国信期货玻璃、纯碱月报

纯碱

• 主要结论：10月纯碱供给端出现实质性收缩，行业检修增多导致开工率与产量回落，库存快速去化至147万吨附近，出口维持高位分流国内过剩量，供需边际改善对盘面形成支撑。需求端稳定，成本端氨碱、联碱亏损，但长期产能过剩压力存在。当前盘面估值偏低，价格低位震荡，关注企业开工率调整，若检修结束后开工快速回升可逢高沽空，若亏损加深触发更大范围减产可短线逢低做多。
• 价格与价差：10月重碱现货持稳，轻碱仅华中上调，期货震荡走弱，主力合约下跌43元/吨，基差走强43元/吨至187元/吨，期现结构弱预期定价。
• 利润与开工、产量：氨碱、联碱均亏损，行业开工率自73.83%降至64.68%，周度产量降至60万吨附近，供给端收缩力度加大。
• 库存：截至10月22日库存为147.1万吨，去库速度为年内少见，主要源于供给收缩与出口分流。
• 后期产能投放计划：上半年180万吨产能已投放，下半年无新增产能，中长期项目仍处建设规划阶段，未来供给增量压力加大。
• 下游需求：浮法玻璃日熔量回升至14.32万吨，光伏玻璃日熔量企稳于6.69万吨，重碱消耗边际企稳但缺乏弹性；轻碱需求平稳，新能源领域需求贡献增量，传统领域需求分化承压。

浮法玻璃

• 主要结论：浮法玻璃日熔量不降反升，供给端收缩力度不及预期，行业全面亏损，冷修、复产预期相互博弈。需求端下游深加工订单不及往年同期，“金九银十”旺季成色不足，地产终端需求持续走弱。库存端长假期间库存累积，旺季去库未能兑现，生产企业库存压力加大。短期基本面难有明显改善，价格承压运行，主力合约跌至830元/吨附近，向上反弹空间有限，建议反弹沽空思路对待。
• 价格与现货：10月玻璃现货价格普遍下跌，全国均价下跌10元/吨至1068.57元/吨，期货价格震荡下行，主力合约下跌60元/吨，活跃合约基差走强40元/吨至12元/吨。
• 利润：三种燃料工艺全线亏损且亏损加深，期货主力合约价格已至全行业现金流亏损状态。
• 开工与产量：玻璃企业开工率略有回落，但在产产线由197条降至196条，日熔量不降反升至14.32万吨，冷修力度不及预期。
• 库存：10月份玻璃企业库存增加117.1万重箱至7102.8万重箱，长假期间库存累积至7318.6万重箱，旺季去库未能兑现。
• 需求：深加工企业订单未见明显改善，LOW-E玻璃开工率回升但同比偏低，订单天数未出现旺季应有的抬升。终端需求方面，地产数据持续走弱，政策托底效果有限，居民购房信心偏弱。
• 光伏玻璃：价格持稳，日熔量企稳于6.687万吨，在产窑炉与产线减少，库存压力有所缓解。1-8月光伏装机同比下降57.86%，出口同比下降10.0%，后续出口仍面临不确定性。