鱼跃医疗机构调研纪要

2026年前三季度，鱼跃医疗整体经营呈现改善趋势，营业收入、归母净利润及扣非归母净利润均实现同比正增长。国内线上业务持续增长，线下业务调整接近尾声，产品矩阵日益丰富，巩固了国内家用医疗器械领先地位。海外业务稳步发展，外销营收占比逐季提升，属地化战略有序推进。具体来看，CGM业务持续增长，增量主要源自国内市场，市占率稳居前列，Anytime4、Anytime5系列产品取得欧盟MDR认证，海外销售布局逐步展开。呼吸治疗板块第三季度实现同比增长，与Inogen合作拓展美国市场，无创呼吸机产品FDA注册工作正积极推进。急救板块前三季度实现快速增长，得益于产品矩阵完善、海外多地注册证落地及营销渠道拓展。可穿戴产品方面，已推出智能健康戒指R3和智能血压手表Watch A1，后续将持续提升产品力，丰富型号，优化系统稳定性、功能完备性及形态多样性。海外本地化建设持续深化，加大海外人员配置，搭建前台、中台协同运营体系，提升市场需求响应速度与综合服务效率。前三季度各项费用增速放缓，经营质量提升。公司高度注重投资者回报，通过现金分红、股份回购等方式积极回报投资者。目前现金流充沛，未来将综合考虑经营情况、发展战略及投入需求等因素合理安排分红规划。

家用医疗器械行业正经历快速发展，市场潜力巨大。随着人口老龄化加剧、居民健康意识提升以及慢性病管理需求增加，家用医疗器械市场持续扩容。技术创新是行业发展的核心驱动力，智能化、精准化、个性化成为产品升级方向。鱼跃医疗作为国内家用医疗器械龙头企业，通过产品创新、属地运营及成本管理，推动业务高质量发展。公司积极拓展CGM、呼吸治疗、急救、可穿戴等细分领域，产品矩阵日益丰富。海外市场布局逐步展开，属地化战略有序推进，外销营收占比逐季提升。未来，行业竞争将更加激烈，头部企业通过技术积累、渠道建设和品牌影响力巩固市场地位。智能化健康管理生态体系建设成为重要趋势，推动“硬件+软件+数据”融合发展，为用户提供个性化健康服务。政策支持、消费升级以及数字化渗透将共同塑造家用医疗器械行业未来发展方向。

鱼跃医疗2026年三季度调研纪要重点分析了公司多业务板块的经营情况及战略布局。报告详细阐述了CGM业务的增长态势，国内市场市占率稳居前列，Anytime4、Anytime5系列产品取得欧盟MDR认证，海外销售布局逐步展开，未来将持续推进后续梯队产品的研发、注册，拓展国内外市场。呼吸治疗板块聚焦与Inogen合作拓展美国市场，无创呼吸机产品FDA注册工作正积极推进，美国市场业务处于起步阶段，增速较快。急救板块前三季度实现快速增长，得益于产品矩阵完善、海外多地注册证落地及营销渠道拓展，公司打造全场景急救解决方案，丰富便携产品梯队。可穿戴产品方面，已推出智能健康戒指R3和智能血压手表Watch A1，后续将持续提升产品力，丰富型号，优化系统稳定性、功能完备性及形态多样性。海外本地化建设持续深化，加大海外人员配置，搭建前台、中台协同运营体系，提升市场需求响应速度与综合服务效率。此外，报告还分析了公司费用结构优化、投资者回报政策以及未来发展战略，体现了公司通过产品创新、属地运营及成本管理推动业务高质量发展的决心。

鱼跃医疗当前市场现状呈现稳健发展态势，多业务板块均实现增长。国内市场方面，公司凭借丰富的产品矩阵和品牌影响力，稳居家用医疗器械领先地位。线上业务持续增长，线下业务调整接近尾声，产品创新和渠道优化推动市场份额稳步提升。海外市场方面，公司属地化战略有序推进，外销营收占比逐季提升，CGM、呼吸治疗、急救等品类在海外市场逐步布局，运营能力持续提升。具体来看，CGM业务国内市占率稳居前列，海外销售逐步展开；呼吸治疗板块美国市场处于起步阶段，增速较快；急救板块实现快速增长，产品矩阵完善；可穿戴产品已推出并持续优化。公司费用增速放缓，经营质量提升，现金流充沛。整体而言，鱼跃医疗在国内外市场均展现出较强竞争力，通过多品类布局和属地化运营，推动业务高质量发展，为中长期稳健拓展奠定坚实基础。

鱼跃医疗研报提示了若干潜在风险因素。首先，市场竞争加剧可能导致产品价格压力和市场份额波动，尤其是在家用医疗器械行业快速发展的背景下，新兴企业和技术创新可能带来新的竞争挑战。其次，海外市场拓展面临政策、法规、文化差异等多重风险，属地化运营和渠道建设需要持续投入和优化，可能影响海外业务拓展速度和盈利能力。再次，研发投入和产品迭代存在不确定性，新产品研发失败或市场接受度不及预期可能影响公司增长。此外，原材料价格波动、汇率变动等宏观因素可能影响公司成本控制和海外市场业绩。最后，公司费用率未来将结合市场环境、竞争格局、新品推出节奏及业务拓展情况动态统筹安排，可能存在费用投入加大而短期盈利能力未同步提升的风险。投资者需关注这些因素对公司中长期发展的影响。