航空航天与国防行业周度观点汇报20261025

军工行业整体投资逻辑分析

• 行业基本面与需求逻辑：内需端2026年上半年至Q3业绩受五年订单下达和收入确认时间影响大幅下降，但全年预算显示Q4有望好转，当前是底部布局良机，赛道未拥挤。军贸端全球军事冲突维持高位，装备消耗带动中国军贸推广机遇，高端飞行器、无人机、防空反导、反无人机及消耗性弹药等细分赛道需求高位。
• 核心赛道与标的推荐：
  • 主机厂赛道：三大飞具备底部布局价值，赛道不拥挤。
  • 军贸赛道：国睿、洪都、国科军工等业绩优于行业平均，国科军工军贸订单支撑业绩，发动机装药等火工品业务未来5年需求旺盛，上半年业绩小幅下降，全年平稳。
  • 商飞商发赛道：航材股份受益于军用发动机订货提升和长江1000取证预期，背靠621所有资产注入预期。

军贸赛道投资逻辑与标的推荐

• 军贸行情催化逻辑：军贸标的当前强势，市场观望但航展（12月中上旬）和纪念事件将催化行情持续上涨，预计2026年11月军工情绪高点。
• 重点标的洪都推荐：洪都航空拥有50余亿在手订单待交付，2026年业绩增长确定性高，产品覆盖教练机、无人机等领域，关联洪都上飞、大飞机业务，给予强烈推荐评级。
• 仿无赛道投资建议：国科军工等仿无标的市场表现亮眼，无人机赛道带动需求，激光动能、微波等技术方向标的未来业绩有望逐步释放，建议重点关注。

金刚石板块及重点标的推荐

• 金刚石板块投资逻辑：短期业绩未完全释放但订单、验证催化多，长期成长空间大，预计3季报后情绪与基本面反转。产业进展与需求驱动：
  • 散热领域：内封装进阶散热量产进度最快，金刚石散热首批大额订单即将量产，芯片龙头合作，明年量产元年，H200服务器首批搭载。
  • PCB领域：金刚石钻针提升使用寿命，CCL等级升级需求提升。
  • 其他需求：军工领域半导体散热、量子传感、红外场景需求激增，AI领域RubinGPU功耗上升带动散热需求。
• 相关受益标的：沃尔德、中兵红箭、黄河旋风、四方达、力量钻石等。
• 国泰集团投资价值分析：国资控股，一体两翼战略，多元业务协同：
  • 民爆基本盘：工业炸药年产能18.8万吨，电子雷管年产能2700-3000万发，全面替代传统雷管，产能优化驱动盈利上行。
  • 军工新材料：弹体材料营收超3亿，年复合增速超30%，高纯氧化铌价格飙升，布局多赛道，子公司具备二级军工配套资质。
  • 轨交与数字信息化：2025年毛利率43%，高毛利业务增强抗风险能力。

Q&A 回答

• 内需与四季度业绩：2026年前三季度业绩下降但全年预算不悲观，Q4有望大幅好转，当前是内需最低点，底部布局良机。
• 全球军贸需求与中国机会：中东、俄乌冲突维持高位，装备消耗带动中国军贸推广，高端飞行器、无人机等需求高位。
• 投资方向与标的：关注主机厂（三大飞）、军贸出口（国科军工等）、商飞商发题材（航材股份）。
• 军贸行情催化与洪都航空：航展和纪念事件将催化行情，洪都航空订单充足，业绩增长确定性高，产业布局广阔。
• 反无人机投资机会：无人机表现带动反无人机需求，相关标的未来业绩有望释放。
• 金刚石散热进展：内封装进阶散热量产进度最快，明年量产元年，CPU也将应用，PCB钻针替代产品已小批量供应。
• 金刚石需求增长逻辑：军工领域半导体散热、量子传感需求激增，AI领域RubinGPU功耗上升带动散热，钻针寿命提升需求。
• 国泰集团业务逻辑：民爆业务稳固，军工新材料多点突破，轨交与数字信息化高毛利业务增强抗风险能力，估值性价比高。