招商军工 航空航天与国防行业周度观点汇报

00:00:01 大家好，欢迎参加招商军工航空航天与国防行业周度观点汇报会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢，本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:50 嗯嗯诶喂，哎各位投资者大家好啊，感谢大家周六呃周日下午来参加我们的那个观点会议。 00:00:59 嗯上周呢就是首先呃整个行业，然后尤其是那个国内的这些商业航天， 00:01:06 这个跌幅也是呃就是呃比较明显了。我们认为就是A股上面一些，呃就是呃航空航天和国防行业的这个呃这个波动呢，主要还是呃和市场的这个嗯呃剧烈波动相关度比较高的， 00:01:25 那实际上呃这些年来，就是我们这个行业跟市场的风险偏好，也是相关性也是比较强的一个行业。那实际上呃我们认为和行业的基本面其实呃也也相关度不是特别强吧，呃实际上就是上上周的长识椅的回收，我们认为呃，回收成功的那个我们认为。对于整个商业航天呃行业还是呃就是非常重要的一个里程碑，而且就是市场的正面反应我们认为也不过度，呃所以我们是呃认为从产业的角度上来讲，我们还是呃对行业的判断是没有变化的，呃后续我们认为市场也会出现一个纠偏。 00:02:13 呃那么海外呢就是SpaceX上周它的跌幅也比较呃明显，然后呃周五已经就是就是就是呃破了那个发行价了。呃那个这个是和我们认为和新建的那个发射不顺利，肯定也有一定的 关系， 00:02:34 因为是7月17号，呃本身是那个呃新建要进行第13次发射，然后呃是因为发动机的问题就是临时终止了，本身市场对这一次呃国内外的就有自动市场。场对这一次的发射本身关注度还是比较高的， 00:02:54 呃因为这次是星舰要搭载它的下一代的那个V3卫星，呃进行一个就是20颗卫星进行一个组网的一个实验，就是号称呃V3的性能是就是呃通信能力是呃VR卫星的10倍以上。但是我们预计呢就是新建这次呃发射终止之后，应该是呃短期内会再进行就是评估和发射，就是在更换这个解决这个发动机的问题之后啊，这个时间也不会太长。 00:03:30 嗯呃同时呢，就是说呃市场预测，就是Starlink现在还在一个呃高速非常高速增长的一个过程中，然后呃之前是就是呃他发link25年它的用户已经接近呃1000万啊。呃，那么最新的预计是呃26年它的呃用户数量会达到呃，会达到1481万，那今年呃就是预计flylink它产生的收入会接近200亿美金。 00:04:07 呃同时呢，它最近又上调了呃部分这个国际漫游的一个资费，那可能对于他的收入的增长，然后利润的增长，呃可能都有一个比较正面的一个作用。呃另外呢就是预计呃到203一年，呃整个星链的用户呃能够达到9700万，呃创造的收入呃会达到970亿美金。呃所以我们看就是未来的五年内，至少这个呃他的这个呃经验这个业务还在一个非常高速，呃增长的一个通道里面，这个我们认为也能够代表整个行业。 00:04:51 业的一个情况呃，另外呢就是呃之前就是他1月份提交SCC的这个100万颗呃，这个计算卫星呃，也是正式命名为这个星智就是star曼的呃预期是28年开始部署。那这些其实都依赖于就是新建，提供了一个更大的一个运力和更低的一个成本，所以我们说就是呃短期的这个波动不改变，我们对于商业航天这个行业的就是长期的呃长期的一个判断啊。 00:05:25 我们关注的呃这个重点的一些标的也主要还是就是我们这些嘛。就包括卫星呃载荷这个上 面呢，像国博电子、航天电子、信科移动，然后火箭呃回收制造这方面的重点标题，包括格利特啊，高华科技等等，然后包括这个海上呃火箭回收概念的海蓝信。嗯，那像嗯这这个商业行天是呃，一个我们是认为它是被市场错杀的一个一个就是呃就是一个题材啊。 00:06:00 另外就是我们再重申一下今年对整个行业的一个观点，就是我们看呢就是呃军品如果从内需的角度上来讲，可能还在等待，我们还在等待一个明确的一个拐点啊，等待就是呃我们要观察一下比较明确的订单啊，包括预付款的一个变化啊。然后呃我我们这边就看现在呃，可能上游的火工品领域相对的会呃这个批量效应会强一点，然后价格的压力也会小一点。 00:06:32 另外就是军贸上面我们认为呃军贸是一个变量非常明显，而且随时都有爆发的可能的一个赛道，同时呢这个军贸它的利润率也比较高，能够呃对于这个国内的一些主流的军工企业，这个报表上会有比。 00:06:50 比较大的一个意义，那其实从去年的五七啊这个印巴的这个空战开始，就是呃我们的经贸的提升，尤其是一些呃高端的航空装备和呃防空产品的呃这个就是出口提速，这个迹象其实是比较呃其实是比较明显的。呃我们包括就是说呃像我们观察一些重点公司啊，像中无人机啊，国瑞科技呃等等，就是他们从呃今年关联交易上面也给出了比较明确的一个信号。 00:07:29 那这里面有一些重点标的，我们认为现在也是在就是嗯底部的一个安全区域了。比如说嗯像这个从精品就是从内需和外贸的角度讲，像中航沈飞，中航沈飞，呃，当然呃， 00:07:44 上周出了一个上半年的这个业绩的呃这个呃下降的一个公告。嗯，那这个也在呃年初的预期之中嘛，因为上半年它主要是新老型号的一个交替，影响了上半年的交付的节奏。那同时新厂区呃又在启用，那在呃这个生产组织上面可能会有一定的影响。还有就是这个新产品呃往往是有一个成熟度提升，呃短期这个利润率会下降的这么一个情况。嗯，那沈飞这边呢，就是呃多个高管也在呃这个40块钱附近，然后呃进行了这个个人的增持，也代表 了公司呃对于这个呃企业这个未来市值的一个信心啊。 00:08:32 另外呢，像呃国瑞科技，国瑞科技其实从它呃关联交易的这个26年关联交易的公告上面，就是呃它的关联交易的采购和销售都有非常大幅度的提升，呃尤其是我们看就是呃。呃，相对于就是无论是这个嗯就是关联采购啊还是关联销售，呃相对于25年的实际发生额其实都有百分之呃200的一个增加。呃比如说就是呃就是对于那个中电科除14所外，就是其他单位的一个呃销售啊关联销售， 00:09:14 就26年的预期是大概是在35亿，那么呃25年当时的预期是21个亿，那么实际完成是13个亿。这个就是它的这个销售这个增长是非常这个预计是非常惊人的，而且说的也非常明确，就是主要是关联采购的。呃增长主要是因为这个军贸雷达的生产规模扩大，所以带来这个配套采购的增加。 00:09:41 呃另外呢，关于销售一边的增长，是也是因为这个军贸雷达业务订单，呃，预计会有所增加啊，那同时这个。呃国瑞科技它呃财务预算里面，呃全年的业绩应该也是有一个稳定增长的一个预期，这个应该说比呃大部分的这个呃公司的这个情况还是要明确的。嗯呃另外呢就是我们看那个除了这个内需在等待拐点， 00:10:08 然后经贸这边在我们随时就预备它有爆发的可能。 00:10:13 另外就是呃大量的这种军转民用其实有很多呃个股的机会，尤其这轮下跌下来之后，就是很多也落入一个比较好的一个估值的区间。那就是除了商业航天以外，像燃气轮机产业链，呃可控核聚链，这些都有一一些这个我们我们现在在重点推荐的一些购股的机会啊。 00:10:35 那后面的话先请那个廖世刚老师呃讲一下这个军贸情况的观点的更新，然后是呃，我同事张永壮老师更新一下燃气轮机行业的情况和我们呃这个呃。推荐这个重点标的龙达股份的一个情况，然后是王玉清老师呃今天讲一下呃，我们就是核段智能的一个深度报告的观点，这个也是我们和机械行业共同覆盖的一个标的。 00:11:06嗯，等一下再说对啊，好行呃，各位各各位顾老师啊，就是其实本质上就是大家关注啊，就是之前说美停火嘛，结果在上周第二轮冲突来了。呃， 00:11:21 00:11:26 市场我觉得我们从一个我们行业角度或从海内外的角度出发，是现在国内外呢就是或者国外吧，国外的形势越来越紧张了，越来越紧张。你必然会带来海外接带的一些军贸的需求。然后从当刚市场一直在说那个大的订单一直没落地嘛，这个事情确实第预期了。但是其实从一些出口相关的业务，比如像无人机相关的一些红外呀，还有一些弹药相关的一些火工品相关的，我们其实能看到啊，像业绩出来了高是漂亮的，典型的拿北方股份来说业绩。预高两个多亿，两个多亿的利润，呃，同比增长将近百分之百吧。 00:12:11 其以这里面能看出来，呃，基本上海外的一些冲突啊，带来国内的一个军贸相关的啊，国外军工相关的业务的一个业绩的释放啊。从这里面我们觉得就是不管是屋外边还是还是那个一级的一个情况啊，也那没雨冲的冲的情况也发现是在于呃没结触没接触，必然带来需求的一个市场。 00:12:39 其实其他的话前面还是一个事情找标的嘛。找标的的话其实你们分成两种吧。第一种是没那么敏感的，就是能够直接不管是通过什么方式还是么还像只能直接买到的，那相当于偏上游的嘛。偏上游的话，其实关注的话还是以那个红外的吧，红外的微创微纳呀，还有红品的那个白化股份为主嘛，所以这个的话，我们的观点是未来。格局的变化肯定也会带来整个还有一些军还有一些军费的支出的增长，也会带来一些友好国家的军费的账单，不然会买一些装备。 00:13:17 从买装备的角度出发的话，其实还是一个事情吧。重点还是看沈飞三五的出口嘛，沈飞然后还有西飞呀，还有中国红都相关的业务的出口。所以我们觉得这里面的话，随着未来中 国15的起来的话，这块会有很大的表现。然后第二个就是像雷达厂啊，国内科技啊很南湖，其实它从高点下发下来，基本下发一个很合适的位置，然后还有那个国科军工一样的都很漂亮的一个情况。所以我们只是从一个从我们观点啊就属于呃位置很舒服了，然后海外冲突也在一些也在，然后所以在这里面的范围里面，我们的观点是这个位置很他布局了， 00:14:03 然后叠加未来15的一个落地，整个军工板块。海经贸是有业绩的，而且很多经贸品种其实是跟国内品种是高高度关联的。像小飞呀国内啊这种高度放权的。 00:14:17 随着十五五的释放，还有军贸品种的体量， 00:14:20 整个军工的话就是从一个悲观，现在基本上是准备跌到一千一千一百多亿吧。极度悲观的情况。然后极度悲观的情况，一旦国内的复苏，然后海外的稍微有点力量下来，就会从一个分左侧，然后这个右侧嘛，一个悲观的一个重新的成长的没有起来。所以这里面我们还是关注一下，还是一个事嘛，外面外围的冲突，外围的事情没结束，外围刺情没结束，你最后一定会补库存，不管你是自己造的库存还是采购库存都会有这样的需求。 00:14:55 大概这样情况，所以重点还是关注于大概就是军工的呃几大飞行机场吧，首飞西飞，然后弹性的话关注一下呃。一些无人机相关的，比个东吴啊、彩虹啊航电子啊，然后再就是关注一下雷达的反务的需求，就无人机反务，比如像国瑞科技，然后还南湖和国科军工，大致这样情况。我们这边关键是位置很好，然后基本上发到底部了，后面的1兑现会有很大的弹性，大概这种情况。不行。 00:15:34 哎好嘞，谢谢廖老师。那我这边是呃中业人究员占永凤，然后我这边更新一下这个燃机产业链的变化和核心标的的情况。 00:15:42呃，首先是这个呃行业吧， 00:15:45 行业的话是上周上周有海外的一个报道，是说马斯克用10亿美金收购了佛罗里达州的这个a prm这公司，那这个公司呢，主要是运营这个移动式的燃气和柴油发电机组， 00:15:58 呃，整体的它的一个发电容量是超过了一个G瓦。呃，然后他收购的这个目的其实也是为了给他这个SBI去进行供电。那结合他之前的这些像韩国柳山下单的这个行为，就说明其实能够看到就是海外缺电的这个趋势，还是呃一直在持续并且在不断强化的啊。一方面他需要去去向这些二季度的这个呃OEM去下单去买这个产能，然后另一方面，它还可以去