三诺生物华泰医药代雯团队三诺生物三季报点评3Q26...

三诺生物在2026年前三季度表现稳健，收入同比增长11.2%，归母净利和扣非归母净利分别大幅增长76.1%和94.9%。其中第三季度利润端延续高增长，主要得益于低基数和一次性扰动消退。毛利率提升4.6个百分点至53.5%，高端BGM产品收入占比提升是关键因素。预计2026年公司收入增长将超过10%，归母净利润有望超过4亿元。

BGM业务在报告期内展现强劲增长，传统业务（剔除CGM及Trividia贡献）收入同比增长15-20%，利润实现双位数增长，第三季度利润同比增长超过30%。这主要得益于高端BGM产品放量、降本增效及规模效应。Trividia全年利润预计在500-1000万美金，显示海外子公司表现平稳。展望2026年，BGM板块有望保持稳健发展态势。

研报重点分析了三诺生物的BGM和CGM业务。BGM方面，报告关注高端产品放量、降本增效及规模效应带来的利润增长。CGM业务方面，报告指出其收入约4亿元，预计全年收入达6亿元，同比增长超过50%，国际化进程持续推进，产品已在全球60多个国家和地区获批注册。

当前BGM市场呈现高端产品占比提升的趋势，传统业务通过规模效应和产品升级实现利润高增长。CGM市场则处于快速增长阶段，三诺生物CGM业务收入已达到约4亿元，预计全年收入将突破6亿元，同比增长超50%。公司CGM产品已获得全球广泛市场准入，彰显其研发实力和国际化布局成效。

研报未明确提及具体风险，但可关注BGM和CGM业务的竞争格局变化。BGM赛道竞争激烈，高端产品放量可能面临供应链和渠道挑战。CGM业务虽然增长迅速，但国际化拓展仍需持续投入，且需应对不同国家和地区的法规要求。此外，一次性扰动消退后利润增长可持续性有待观察。