金属涨价驱动盈利增长，重点项目稳步推进

该研报显示，西部矿业2026年三季度业绩显著增长，营收达203亿元（同比+21%），归母净利润26.2亿元（同比+143%）。主要矿产品产量环比下滑主要由于玉龙铜矿检修，但预计Q4铜矿产量将环比增加6000吨。子公司茶亭铜矿资源储量通过评审备案，新增备案资源量65万吨铜、65吨金。资源税上调预计将导致上市公司减利约5亿元，但影响相对可控。

研报指出，西部矿业拥有我国西部地区优质铜铅锌资源，具备优先获取矿产资源的优势。玉龙铜矿三期即将建成投产，铜矿产量预计增长1/3。收购茶亭铜矿将为公司带来远期成长空间。公司充分受益于铜价景气周期，利润将显著增厚。

研报重点分析了西部矿业的业绩增长驱动因素，包括金属涨价和项目推进。详细数据方面，茶亭铜矿备案资源量达239万吨铜金属量，伴生金313吨。未来三年（2026-2028年）预计归母净利润分别为90.09/93.33/100.29亿元，EPS分别为3.78/3.92/4.21元，PE分别为8.2/7.9/7.3X。

研报认为，西部矿业凭借其优质资源和项目进展，在铜行业具备竞争优势。玉龙铜矿三期投产和茶亭铜矿的收购将推动公司长期发展。公司业绩与铜价景气周期高度相关，当前处于有利位置。但需关注产能释放和金属价格波动等市场因素。

研报提示的主要风险包括产能释放低于预期和金属价格下跌。资源税上调对业绩有一定影响，预计玉龙铜矿资源税增加约8亿元，导致减利近5亿元。这些风险相对可控，但投资者需密切关注行业动态和政策变化。