宏观量化经济指数周报：乘用车零售仍是消费回暖的主要制约

2026-10-25 芦哲,李昌萌,何青东吴证券七个橙子一朵发🍊

周度ECI指数：供给指数为50.19%，环比微升；需求指数为49.93%，环比微降。分项来看，投资、消费、出口指数分别为49.95%、49.75%、50.15%，均有所波动。
月度ECI指数（10月前三周）：供给指数为50.18%，较9月回升；需求指数为49.94%，与9月持平。投资、消费、出口指数分别为49.96%、49.76%、50.17%，呈现小幅变化。

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本周ECI和ELI指数显示哪些经济趋势？

本周ECI指数显示供给指数微升至50.19%，需求指数微降至49.93%，分项指数均波动；月度ECI（10月前三周）供给指数回升至50.18%，需求指数持平于49.94%。ELI指数回升0.02个百分点至-0.60%。这表明供给端略有改善，但需求端仍显疲软，经济修复进程缓慢。

乘用车零售数据对消费市场有何影响？

乘用车零售同比降幅扩大至-21.2%，显示消费回暖受阻，仍是主要制约因素。服务消费如地铁客运、航班执飞率、票房收入虽略弱于去年同期，但仍保持较高景气度。这表明消费结构分化，大宗商品消费受价格影响较大，而服务消费韧性较强。

报告如何分析当前经济赛道的发展趋势？

报告指出经济正经历“去地产化增长”，地产链条贡献下降，出口升级、服务消费和非地产投资成为新的稳定器。供给端仍是修复动能，但消费、投资、地产端改善持续性待观察。工业生产中汽车轮胎开工率回升，但PTA开工率受高油价影响连续三周下降，显示制造业分化。

当前市场面临哪些主要现状判断？

供给端经济修复动能主要来自工业生产，但需求端消费、投资、地产仍显疲软。二手房销售景气度边际回落，基建投资中石油沥青装置开工率下降，螺纹钢和建材表观需求下降。出口方面海运价格指数涨势放缓，但地缘冲突和高油价可能使四季度海运价格难以明显回落。

研报提示哪些潜在风险需要关注？

主要风险包括美国货币政策不确定性，政策出台力度可能低于市场预期；房地产改善持续性待观察，地产链条贡献下降后经济能否找到新稳定器仍需验证。此外，高油价可能推动10月份PPI延续高位，猪肉和蔬菜价格季节性回落或使食品价格同比负增长。