拓斯达收入企稳盈利修复，智能制造+具身智能双轮驱动发展

拓斯达处于收入端企稳、盈利端修复的关键拐点期。公司构建工业机器人、数控机床、注塑装备三大核心产品矩阵，2025年营收降幅收窄至12.6%、企稳于25.10亿元，结束连续两年深调；综合毛利率实现跨越式攀升，核心业务含金量显著提高，净利润步入强劲反弹周期。智能能源业务基本剥离后，收入引擎正式切换至工业机器人，业务结构持续优化。

智能制造装备赛道长期成长逻辑清晰。

• 下游三大核心赛道共振支撑需求：3C电子2025年零售额大幅增长27.7%至8385.6亿元，弹性强劲；汽车产量2025年攀升至2979.8万辆，稳托基本盘；塑料制品需求体量庞大且增长趋稳，构成注塑装备核心应用场景。
• 具身智能市场正处于爆发增长前夜，技术升级与场景拓展双轮驱动，为公司第二成长曲线提供广阔产业空间。

全栈自研技术体系构筑公司核心竞争壁垒。

• 公司围绕控制、伺服、视觉、AI、信息化五大板块构建全栈自研架构，其中X5机器人控制系统是中国首个具备云边端部署和感-算-控一体化能力的智能控制平台，技术壁垒深厚。
• 在收入收缩期，公司研发投入强度逆势提升，2025年研发费用回升至1.30亿元、研发费用率达5.18%。研发重心正向具身智能、五轴机床等前沿领域切换，专利产出有望随新业务量产迎来新一轮释放。

投资建议：

• 预测2026-2028年公司营收25.08/26.98/31.78亿元，归母净利润2.15/2.94/3.94亿元，EPS0.45/0.62/0.83元，对应PE64.1/46.7/34.9倍。
• 公司联合智谱成立矩阵智拓切入具身智能赛道，推出人形机器人”小拓”，看好公司在具身智能市场的发展。
• 公司工业机器人及自动化应用系统业务、注塑机配套设备及自动供料系统业务利润将持续改善，加之新业务利润率高于传统主业且业务规模持续增长，公司利润将显著提升，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 下游行业周期波动风险
• 新业务拓展不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 应收账款坏账风险
• 股权投资及标的整合不及预期风险