南华宏观周报：关注10月美联储议息会议和9月PCE数据20261024

主要观点

• 中东局势升级：中东冲突持续升温，胡塞武装袭击沙特阿美，美以酝酿新一轮对伊打击，导致地缘风险溢价推高油价。
• 国内经济数据：三季度GDP同比增长4.6%，增长集中在外需与生产端，投资与消费受地产和居民降杠杆拖累，外热内冷格局确认。
• 政策信号：金融街论坛释放政策加力信号，但多为结构性慢变量，对市场实质影响偏弱。
• 资产走势分化：油价站上高位，美债收益率因增长预期转弱与避险需求下行，黄金不涨反跌，A股成长赛道抛售，红利与防御方向占优。
• 市场关注：关注下周美联储议息会议和PCE数据。

关键数据

• 三季度GDP：同比增长4.6%。
• 9月工业增加值：同比增长5.5%。
• 9月投资：总量同比下滑7.2%。
• 9月消费：同比增长1.1%。
• 9月工业企业出口交货值：名义增长17.0%。
• 前三季度房地产开发投资：下降20.6%。
• 前三季度民间投资：下降10.4%。

研究结论

1. 中东冲突影响：地缘风险溢价持续影响油价与避险资产定价，霍尔木兹海峡通航短期难以恢复常态。
2. 国内经济格局：经济保持供强需弱、外强内弱，政策托底为主，新旧动能转换期，内需增长动能偏弱。
3. 政策实质影响：金融街论坛政策多为结构性慢变量，对股债市场短期实质利好有限，债市短期偏多但不建议追高，股市底部支撑来自稳市机制与长钱建设。
4. 资产配置建议：
   • 权益：成长赛道估值消化前，红利与业绩确定性方向占优，趋势性回暖需缩量企稳确认。
   • 美债：10年期跌破5.0%关口，关注议息与PCE数据，长端将再经历多空拉扯。
   • 中债：短期偏强格局未变，但追高性价比下降。
   • 大宗商品：能化板块关注美伊和谈动态，黄金受通胀预期与流动性冲击影响大跌，以区间震荡为主。