中金公司 明月镜片3Q26业绩交流

一、核心要点

• 明月镜片2026年前三季度营收7.3亿，同比增16.5%，单三季度营收2.73亿，同比增20.3%，利润提质明显。
• 前三季度扣非净利润1.61亿，同比增23.3%，单三季度扣非净利润增33%，盈利能力显著提升。
• 三季度毛利率重回60.1%，同比提升2个百分点，环比提升4.3个百分点，核心受益于原料备库降本、1.74D工艺改良提效、产能利用率提升。
• 产品矩阵升级：PM.C超量系列前三季度营收1.2亿，同比增60%；1.74高折镜片前三季度营收9271万，同比增202%；渐进多焦点前三季度营收4195万，同比增41%；近视防控产品增长稳健。
• 渠道变革突破：医疗渠道单三季度增113%，前三季度增170%，成为业绩增长核心动力，渠道覆盖向头部连锁、新业态下沉，专业赋能持续落地。

二、重点业务与产品布局

• 渐进多焦点产品：是“1+4+N”产品战略核心品类，针对中国面型优化迭代，适配人群从七零后向八零后扩容，测算未来5-10年增速超30%，长期占比有望接近PM.C系列。
• 医疗渠道：处于快速增长期，2025年与爱尔眼科战略合作后进入收获期，除核心眼科连锁外，布局其他全国性眼科平台，主攻离焦镜品类，未来有望向成人高折、视疲劳功能镜片扩容，当前占公司整体收入比例较低但增速快。
• 高折射率原料：拥有1.71特色材料核心技术，1.74原料主要采购自日本三井，通过战略备库保障供应，今年原材料成本上涨压力已缓解，高折产能爬坡带来规模效应。
• 智能眼镜业务：与小米合作提供视力矫正配镜服务，一代产品进入尾声，销量平稳，当前对业绩贡献小，后续重点布局二代产品，同步储备树脂光波导等相关光学材料技术，以自用为主。

三、未来规划与风险关注

• 2027年业绩展望：围绕年化15%增速目标努力，争取实现更好表现，四季度经营趋势向好，增长动能已形成。
• 增长逻辑：核心受益于消费升级下的功能性镜片需求提升，公司“1+4+N”产品战略匹配需求，高附加值产品增速高于行业，渠道变革深化与产品结构优化为增长核心动力。
• 市场竞争：行业整体呈现逆势增长，功能性镜片增速高于常规品类，公司通过品牌心智（如与“你好星期六”合作、校园护眼公益）、产品创新、渠道赋能构建壁垒，渐进片市场教育仍需持续推进。