3季度出货维持高增，单位盈利承压；下调盈利预测

宁德时代2026年第三季度实现收入1,652.2亿元，同比增长58.6%、环比增长11.8%，主要受电池出货量增长驱动。归母净利润212.5亿元，同比增长14.5%、环比下降约6.0%，毛利率环比下降2.5个百分点至20.7%。盈利承压主要因产品结构变化、出口退税率下调、电池消费税恢复征收及存货减值增加。公司3季度电池出货量超260GWh，同比/环比增长约58%/12%，动力电池和储能需求均保持较高景气度。

宁德时代管理层认为2027年行业需求增长20%-30%仍具可实现性，但预计中国内地乘用车及储能需求增速可能放缓。全球电动化持续推进，欧洲电动化加速，中国内地商用车电动化及单车带电量提升支撑需求。储能方面，全球需求维持较高景气度。但需关注行业新增产能释放对供需关系的影响，以及供需变化对产能利用率的影响。

研报重点分析了宁德时代3季度出货量增长延续，但盈利能力承压的原因，包括产品结构变化、出口退税率下调、电池消费税恢复征收及存货减值增加。同时，报告关注了公司产能缓解供应紧张的局面，以及行业需求展望。报告下调了2026-2028年的盈利预测，并调整了目标价，维持买入评级。

当前电池市场呈现供需两旺的态势，但盈利能力承压。宁德时代3季度电池出货量超260GWh，同比增长约58%，动力电池和储能需求均保持较高景气度。然而，产品结构变化、出口退税率下调、电池消费税恢复征收及存货减值增加导致公司毛利率环比下降。行业方面，新增产能逐步投产，部分缓解上半年供应紧张局面。

研报提示的主要风险包括税负分担不确定性，短期单位盈利修复存在不确定性。此外，需关注行业供需变化及产能利用率，中国内地乘用车及储能需求增速可能放缓，叠加行业新增产能释放，可能对行业竞争格局产生影响。