关于票据统计口径的探讨

一、银行承兑汇票纳入社融统计的合理性 银行承兑汇票由银行承兑，承担到期付款义务，提高了商业汇票的信用等级和流转便利度，因此纳入社会融资规模（社融）统计口径较为合理。

二、现行票据统计口径

1. 银行承兑商业汇票时，本质上是银行表外担保业务。
2. 票据直贴属于表内业务，而承兑和贴现可能分属不同银行，导致一笔票据资产可能同时出现在一家银行的表外承兑业务和另一家银行的表内票据融资中。
3. 现行社融统计中，已贴现票据计入银行表内“票据融资”科目，纳入表内贷款统计；未贴现的银行承兑汇票以“未贴现银行承兑汇票”单独纳入社融统计。

三、贴现算信贷对信贷数据质量的影响

1. 票据贴现本质是银行将企业持有的未到期商业汇票买入表内，且被贴现的商业汇票可以在二级市场流转（转贴现）。
2. 票据贴现纳入信贷统计，导致转贴现市场成为二级信贷市场，银行通过买入票据冲贷款规模，影响信贷数据质量。
3. 截至2026年9月，过去12个月银行表内票据融资增量2.42万亿元，占同期人民币贷款增量18.6%，剔除票据融资后，多个月份信贷绝对额负增长，说明票据融资可能使信贷数据与实体经济真实融资需求出现偏离。

四、票据过度冲量对经济循环的影响

1. 票据被银行过度冲量可能导致企业端过度使用，延长企业间应付票据互欠链条。
2. “开票经济”下票据脱离真实贸易背景空转，放大企业部门债务链条和资金占用，加剧中小企业回款难、融资贵问题，拖累经济循环。
3. 信用环境收紧时，票据违约风险可能沿供应链传导，增加宏观经济系统性风险。

五、关于票据统计口径的探讨

1. 建议将票据贴现从“各项贷款”调整至“证券投资”项下，使信贷数据不再包含票据，避免银行通过买卖票据调节贷款规模。
2. 在社融统计中单独设置“票据融资”科目，将现行贷款统计中的票据融资与“未贴现银行承兑汇票”统一归入该科目，反映现有统计口径覆盖的票据融资规模。
3. 独立票据融资科目有利于监测企业间票据互欠和供应链资金状况，为判断票据空转程度和实体融资意愿提供依据。

六、统计口径调整的预期管理与政策储备

1. 票据贴现入银行表内会派生存款，调整口径初期，空转票据快速压降可能导致表内票据融资、信贷及M1增速明显下修，造成流动性冲击。
2. 建议设置6个月过渡期，金融机构逐月压降，并提前做好预期管理，制定财政、货币对冲政策预案，通过再贷款、再贴现等工具保障合理融资供给。

风险提示：息差超预期收窄、经济增长不及预期、信贷需求恢复不及预期、统计口径及政策调整存在不确定性、票据到期规模测算存在偏差、流动性收紧等。