爱旭股份20261022

一、基本信息

• 会议主题：爱旭股份2026年三季度业绩说明会
• 会议时间：2026年10月22日
• 参会人员及机构：董事长陈刚、董事会秘书李斌、财务负责人杨帆；CJ证券、GJ证券、MS证券等多家机构分析师
• 会议中心概括：公司披露2026年三季报并召开业绩说明会，前三季度营收144.7亿元（同比增长25%），三季度收入52.9亿元（同比增长68%），归母净利润4457万元（环比增长超3.5亿元），时隔五个季度扭亏为盈，三季度毛利率13.3%（环比提升4.9个百分点）。管理层认为成绩验证了光伏行业反内卷治理方向与公司N型ABC业务超前布局的正确性，并就出货指引、产品溢价策略、降本路径、知识产权保护等问题进行了交流。

二、会议要点

1. 业绩概况：前三季度营收144.7亿元（同比增长25%），三季度收入52.9亿元（同比增长68%），归母净利润4457万元（环比增长超3.5亿元），扭亏为盈；三季度毛利率13.3%，环比提升4.9个百分点，创2023年四季度以来新高。
2. 扭亏三大动因：
   • ABC组件满产满销，三季度确收出货约5.4GW，订单充足，合同负债环比增长近60%。
   • 贯彻高价值商业模式，高价值市场份额持续提升，三季度毛利率13.3%。
   • 无银化、少银化技术布局，ABC电池组件成本持续下降，与行业TOPCon竞品成本基本持平。
3. 其他经营亮点与负面因素：前三季度经营活动现金净流入近20亿元，库存周转持续改善；人民币汇率升值对上半年及三季度形成负面影响；原有TOPCon电池技术改造带来阶段性制造成本增加及少量资产减值。
4. 出货指引：四季度确收出货量预计5.5-6GW；2026年ABC组件全年出货预计34-38GW（集中式15-17GW，分布式19-21GW）。目前仍处供不应求阶段，不存在开工率问题。
5. 产品策略：
   • 集中式场景：通用、耐磨抗风沙、水面装机、水面漂浮系列。
   • 分布式场景：户用（通用、高颜值系列溢价约10%-15%、冠军系列500瓦以上高功率，量产功率510瓦、效率超25.5%）、工商业（耐磨抗积灰、超级防腐系列）。
   • 公司先选场景、再选客户、再选产品，明年产品方案有几十种，27年将增加7-8个高价值产品方案。
6. 经营理念：明年目标销量略大于产，尽量产销平衡，增强客户交付确定性；接单比例宜控制在60%-70%；库存周转率目标30天；27年重点构建守信用、可预期的差异化竞争能力。
7. 降本路径：通过提升细分场景渗透度、开发对应场景产品价值；加速提升运营效率，站在客户总成本角度降本（含沟通、运输成本）。
8. 行业判断：2027年供给侧出清是大概率事件，2026年产业将发生很大变化。公司业务定位为围绕太阳能能源连接、转换与使用的有边界延展，核心竞争力是光电采集效率与降低光电采集成本，不做无关跨界。
9. 专利与壁垒：行业已进入以专利为竞争壁垒的新阶段，公司已通过付费获得相关企业在BC领域的专利专项授权，同时将积极维护自身知识产权，近期将对侵权企业展开维权行动。BC技术壁垒远高于其他技术，目前市场上仅个别企业能规模化供应BC产品。
10. 技术路线观点：BC是单结晶硅的极限技术，ABC是接近晶硅极限、最佳的量产路线之一；铜电镀是BC产品性能与成本的最佳结合。公司继续只宣传量产可售产品的性能与功率，不做实验室参数宣传。
11. TOPCon改BC风险提示：BC工艺窗口难掌握，工艺稳定性要求更高，没有成功量产过BC的企业大规模改造产线存在较大风险。
12. 银浆与铜电镀分工：集中式产品选择银浆工艺路线，分布式产品选择铜电镀技术。任何新增技改项目都必须比原有产能更有竞争力。

三、Q&A

• 出货与盈利：四季度出货5.5-6GW，明年出货34-38GW，产品结构变化下议价能力仍较强。
• 开工率与订单：明年销量略大于产，尽量产销平衡，ABC仍供不应求，不存在开工率问题。
• 降本前景：通过提升细分场景渗透度和运营效率降本，未来利润有望逐步增厚。
• 战略规划：2027年供给侧出清是大概率事件，公司定位围绕太阳能能源连接、转换与使用，不做无关跨界。
• 产品溢价：小版型冠军系列功率可做到510瓦、效率超25.5%，超高颜值系列议价空间可预期；友商扩产BC是好事，有利于行业共识形成。
• 专利布局：公司已付费获得相关企业BC领域专利专项授权，同时将积极维护自身知识产权。
• 技术路线：公司认定ABC效率接近晶硅极限、是最佳量产路线之一，铜电镀是BC产品性能与成本的最佳结合。
• 银耗：ABC银耗水平优于TOPCon，公司在银浆印刷方面有十多年积累。
• TOPCon改BC风险：BC改造工艺复杂，建议先从一条线开始逐步改造。
• 产能规划：集中式产品选择银浆工艺路线，分布式产品选择铜电镀技术，新增产能必须比原有产能更有竞争力。
• 资产负债率：行业普遍偏高，公司资金主要投向扩产与技改，ABC产能一年一个台阶。