寿险确认出售收益，养老打开资本运作空间-中国人寿出售国寿养老部分股权暨关联交易点评

中国人寿出售国寿养老股权旨在优化股权结构，支持养老险发展。交易对价为45.80亿元，增值率30.18%，国寿集团成为国寿养老第一大股东（41.67%），国寿股份仍持有37.01%股权，确保持续参与决策并分享红利。此举符合国寿集团“333战略”，有助于整合资源，为国寿养老作为新上市平台之一的定位更清晰，或打开潜在资本运作空间。

国寿养老业务覆盖养老保险三大支柱，2025年净利润17.48亿元，ROAE达19.8%，管理资产规模达2.6万亿元。交易隐含国寿养老整体估值约1.30倍PB，定价合理。国寿养老业务发展稳健，盈利能力强，市场地位稳固，是养老险行业的重要参与者。

本次交易确认集团合并口径收益约25.74亿元，包括股权溢价和公允价值重计量利得。收益预计计入2027年报表，但上市公司对国寿养老的经常性利润每年减少约6亿元。交易有利于国寿集团资本运作，提升养老险业务发展支持力度，整体财务影响正面。

当前养老险行业发展趋势向好，随着人口老龄化加剧和政策支持加强，养老保险需求持续增长。国寿养老业务覆盖养老保险三大支柱，符合行业发展趋势。此次股权结构调整有助于整合资源，提升行业竞争力，推动养老险业务高质量发展。

研报提示的主要风险包括交易审批进度的不确定性、损益确认可能存在的差异以及国寿养老经营可能出现的波动。需关注交易审批进展，以及国寿养老未来经营业绩的稳定性，这些因素可能影响整体投资回报。