创新药研发加快开展，商业化和BD同步推进

核心观点与关键数据

ABSK061儿童软骨发育不全II期数据优秀
2026年9月21日，公司披露自研口服选择性FGFR2/3抑制剂ABSK061用于儿童软骨发育不全的II期研究（ABSK061-202）初步结果：起始最低剂量组（0.064mg/kg，每日一次）中，6岁及以上患儿用药27周后，年化身高增长速度（AHV）较基线平均提升2.4厘米/年，应答率达100%；研究期间未见严重不良事件，耐受性良好。ABSK061已获美国FDA的RPDD与ODD认定，并于2026年3月取得IND批准，全球临床开发同步启动。肿瘤端，ABSK061联合PD-L1抑制剂lumipodlin的II期研究中，10例初治FGFR2阳性患者ORR达90%。

创新药研发加快推进，前景广阔
2026年6月，公司与礼来订立多靶点战略研究合作及授权协议，潜在总额约19亿美元，合作形式升级为平台化、连续性早期研发合作；2026年7月，公司与阿斯利康达成战略合作，联合开展ABSK043与奥希替尼治疗EGFR突变合并PD-L1阳性局部晚期/转移性NSCLC的I/II期研究。2026年8月31日，pan-KRAS抑制剂ABSK211的I期研究完成首例患者给药；KRASG12D抑制剂ABSK141已于2026年3月完成I期首例给药。依帕戈替尼（ABSK011）针对FGF19过表达晚期HCC的注册性研究在国内50余家中心推进中，有望明年NDA，28年商业化，市场空间广阔。依帕戈替尼单药已开展注册性临床试验，获中国NMPA突破性疗法认定与美国FDA快速通道认定。

匹米替尼商业化开局良好，收入有望持续增长
2026年上半年公司收入为人民币9,726.5万元，主要来自贝捷迈®（匹米替尼，ABSK021）自2026年3月起由默克商业化所形成的销售分成及首张处方里程碑款。贝捷迈®于2025年12月获中国NMPA批准，用于腱鞘巨细胞瘤（TGCT）成年患者，为国内首个获批的CSF-1R抑制剂；2026年1月，美国FDA正式受理贝捷迈®治疗TGCT的NDA。按与默克的协议，公司可获取合计最高约6.055亿美元的首付款、选择权行使费及开发与商业化里程碑，并就年度净销售额收取两位数提成。

研究结论与评级
公司是小分子创新药龙头，开展持续回购，董事会主席增持，体现管理层信心。预计2026-28年收入分别为人民币3.95亿、6.50亿、7.60亿元，净利润分别为-1.46亿、0.36亿、0.90亿元，根据DCF模型，目标价15.19港元，给予“买入”评级，较现价有116.0%的升幅。

风险提示
（1）新产品研发进度可能低于预期；（2）产品商业化进展不达预期；（3）国际形势复杂度超预期，创新药国际化进度低于预期。