医药周报20260412：港股创新药2025年业绩总结：商业化和BD许可双轮驱动

港股创新药2025年业绩总结：商业化和BD许可双轮驱动 glmszqdatemark2026年04月12日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（04.06-04.10）医药生物指数环比+0.92%，跑输创业板指数和沪深300指数。在所有行业中，当周（04.06-04.10）医药涨跌幅排在第24位。医药指数本周震荡，供应链尤其是上游公司领涨，部分跨界逻辑公司表现强势，个别低位有变化创新药表现不错，大部分创新药标的调整。医药成交总额5311.16亿元，沪深总成交额为85057.42亿元，医药成交额占沪深总成交额比例为6.24%（2013年以来成交额占比均值为7.06%）。 2）原因分析：上周我们总结的创新药反攻引领医药反攻的逻辑依旧成立，包括产业逻辑依旧景气向上、筹码结构出清并出现极端交易事件、市场有高低切轮动需求、美诺华等高标打出涨幅空间吸引交易情绪，以上这几点引发了创新药大小票共振，但第一波回补更多因素是市场因素（即出清和高低切），后面进入分化阶段，我们认为低位近期有变化的颠覆性创新药大品种逻辑仍有空间。本周逐步进入一季报披露时间段，供应链尤其是上游公司部分业绩亮眼，带动整个板块表现超额明显。市场风偏有所回归，高低切不再强势，大部分没有变化的创新药调整，市场映射逻辑再次回归表现，尤其一些跨界逻辑公司。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 分析师王彦迪执业证书：S0590525120015邮箱：wangyandi@glms.com.cn 3）近期观点：近期几个思路：第一，创新药回补主要看三类企业（超跌的海外大药、近期有变化的大药、创新能力平台输出型企业），如信立泰、广生堂、诺思兰德、三生、映恩、石药、信达、博泰、百利、泽璟等。第二，市场映射线，如九安医疗、手套板块的英科医疗等。第三，Q1业绩高增，重点关注供应链等，如百奥赛图等。中期继续看好科技创新逻辑蔓延方向。科技创新蔓延包括供应链（上游、CRO、CDMO）以及四大从0到1赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）。上游重点关注百奥赛图、森松国际、奥普迈等。CRO重点关注泰格医药、普蕊斯等。CDMO重点关注药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、皓元医药、维亚生物、博腾股份、康龙化成等。从0到1赛道：AI创新药关注晶泰控股、九安医疗、英矽智能、普蕊斯、美年健康；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI机器人如微创机器人、天智航、精锋医疗等。其他个股关注东诚药业、科源制药、北海康成等。 4）2026年观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025年市场交易的是创新药通过BD出海。2026年，我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。药品（创新药）我们持续建议Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游）为基石配置，从0到1新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。 相关研究 1．医药周报20260301：从锦欣康养上市申请看我国康养行业发展-2026/03/012．医药周报20260223：春节期间医药行业重点事件梳理-2026/02/233．小核酸风口之上系列：小核酸重构减肥逻辑，INHBE和ALK7靶点初步验证-2026/02/114．医药周报20260208：【国联民生医药】小核酸风口之上：四重催化密集-2026/02/085．医药周报20260130：从JPM大会挖掘FIC靶点三期数据验证节点-2026/02/01 周专题：2025年港股创新药公司业绩梳理 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。 目录 1 2025年港股创新药公司业绩总结.............................................................................................................................31.1 2025年港股创新药公司总体业绩快速增长..................................................................................................................................31.2自主商业化和BD双轮驱动Biotech扭亏....................................................................................................................................41.3港股Pharma公司收入稳健增长....................................................................................................................................................62医药行情回顾与热点追踪.........................................................................................................................................82.1医药行业行情回顾.............................................................................................................................................................................82.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................122.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................133风险提示..............................................................................................................................................................15插图目录..................................................................................................................................................................16表格目录..................................................................................................................................................................16 12025年港股创新药公司业绩总结 1.12025年港股创新药公司总体业绩快速增长 我们选取了66家港股创新药公司，2025年其合计收入2990亿元，同比增长17%；合计归母净利润294亿元，同比增长462%。 1.2自主商业化和BD双轮驱动Biotech扭亏 2025年一批港股Biotech实现扭亏为盈。百济神州、信达生物等首批港股 18A公司凭借自主药品商业化实现盈利，2025年百济神州/信达生物分别实现归母净利润20亿元、8亿元。 荣昌生物、诺诚健华、乐普生物、荃信生物等公司实现扭亏。 资料来源：诺诚健华官网，国联民生证券研究所 资料来源：荣昌生物官网，国联民生证券研究所 2025年，荣昌生物确认许可收入9.4亿元，助力其全年实现净利润7.1亿元。荣昌生物与Vor公司达成泰他西普全球合作，后者向荣昌支付4500万美金首付款及20+%认股权证，与abbvie达成RC148全球授权合作，abbvie向荣昌支付6.5亿美金首付款。 2025年诺诚健华确认许可收入9.3亿元，助力其实现净利润6.4亿元。诺诚健华与Zenas BioPharma达成战略合作，诺诚健华授予其部分奥布替尼权益及另两项资产的部分及全球权益，后者向诺诚健华支付首付款及近期付款1亿美金+700万古Zenas股份。此外公司与Prolium携手开发CD3×CD20双特异性抗体，交易总金额5.2亿美金。 乐普生物2025年确认许可收入4.2亿元，助力公司实现净利润2.6亿元。公司2025年与Arrivent达成合作，授予后者CDH17 ADC MRG007海外权益。此外，公司于2025年8月与Excalipoint就TCE平台TOPAbody开发的两项临床前资产相关的若干知识产权的对外授权及╱或转让订立许可交易。 2025年，荃信生物总收入为806.96百万元人民币，较2024年增加408.18%。2025年收入主要来源于对外授权项目首付款、里程碑付款和临床补偿费收入、CDMO收入及赛乐信®的供货收入，各项收入稳健增长。 1.3港股Pharma公司收入稳健增长 我们选取收入规模排名前12名的港股药品公司作为Pharma样本，2025年其合计收入2486亿元，占港股创新药公司整体收入的83%。2025年其合计收入增速为14.6%。合计归母净利润397亿元，同比增速68%。 若剔除2025年三生制药与辉瑞达成BD合作后确认大额首付款94亿元，则上述公司整体收入同比2024年增长10%。 资料来源：三生制药官网，国联民生证券研究所 资料来源：恒瑞医药官网，国联民生证券研究所 2医药行情回顾与热点追踪 2.1医药行业行情回顾 当周（04.06-04.10）医药生物指数环比+0.92%，跑输创业板指数和沪深300指数。当周医药生物指数周环比+0.92%，沪深300指数周环比+4.41%，创业板指数周环比+9.50%，医药跑输沪深300指数3.49个百分点，跑输创业板指数8.58个百分点。2026年初至今医药生物上涨1.77%，沪深300上涨0.14%，创业板指数上涨7.67%，医药跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 在所有行业中，当周（04.06-04.10）医药涨跌幅排在第24位。2026年初至今，医药涨跌幅排在第12位。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 子行业方