铝锭：短期价格修复 去库仍有支撑

核心观点与关键数据

• 宏观环境：美联储加息预期减弱，到10月维持利率不变概率达92.8%；CME显示累计加息25个基点的概率仅为7.2%。以伊冲突负责人为赵毅。
• 建筑钢材：云贵区域短流程钢厂春节停产检修时间集中在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，期间预计影响总产量74.1万吨。安徽省6家钢厂中1家已于1月5日停产，其余多在1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量约1.62万吨。2024年12月30日-2025年1月5日，10重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比上升43.2%，但冬储偏低迷。
• 成材市场：成材价格继续震荡下行，创近期新低。供需双弱格局下市场情绪悲观，价格重心下移。观点：短期震荡整理运行。关注宏观政策与下游需求。
• 铝土矿：几内亚长协价格暂无最新消息，谈判因海运费下行导致预期差距拉大，持续进行；2027年度长协也因海运费不稳暂无消息。氧化铝厂铝土矿库存天数约92天，较假期前下降但整体高位仍对矿价形成压力。几内亚发运量9月末至10月初低位，海运费下跌预计11月库存发运量短暂复苏。
• 铝土矿价格：国内假期及10月长协价格商讨期间，进口矿价博弈，成交较差，海运费带动预期下行。短期预计买卖双方激烈博弈：国内氧化铝厂库存充裕、盈利一般，对价格上涨承受能力有限；几内亚配额不确定性、海运费上涨及运力不足带来成本支撑。
• 铝下游加工：龙头企业开工率环比持稳于61.7%，行业整体稳健但分化加剧，旺季向淡季切换信号显现。需关注铝价走势、国网订单节奏及终端需求季节性回落幅度。
• 电解铝库存：截至10月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58万吨，较上周四下降，去库趋势延续。
• 有色金属（铝）：海外复产及新投产压制短期盘面情绪，但国内库存去库恢复，铝价预计短期区间修复。
• 研究结论：成材观点：短期震荡整理运行。铝价观点：短期区间运行。

后期关注/风险因素

• 宏观政策
• 下游需求情况
• 宏观预期变动
• 地缘政治危机发展
• 矿端复产情况
• 消费释放情况

重要声明

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