纸浆早报：宏观偏弱下跌，成本支撑底部

纸浆市场分析报告

核心观点

• 走势评级：纸浆市场当前处于多空博弈状态，建议多单离场。
• 盘面表现：价格在下跌后震荡修复，空单离场迹象明显，继续下跌空间有限。
• 基本面分析：
  • 供给端：海外浆厂集中检修，外盘报价上调，远期全球浆源供给收缩预期持续，为盘面提供底部支撑。
  • 需求端：国内港口库存由去库转为小幅累库，现货供给充裕；下游纸企成品纸库存偏高，终端订单疲软，原料采购仅维持刚需，无集中补库支撑。
• 库存与结构：全国港口库存下降，但下游库存上升，显示供需矛盾。

关键数据

• 现货价格：山东地区针叶浆4650元/吨，阔叶浆4600元/吨，低端俄针4620元/吨。
• 盘面数据：22日收盘成交29.3万手，持仓量37.5万手，机构前20名持仓净空单26906。
• 进口数据：9月下旬进口针叶浆5016.6元/吨，较上期上涨1.3%；8月进口208.2万吨，较上月增加13.4万吨。
• 库存数据：
  • 下游纸品库存：双胶纸贸易商库存56.4万吨，生产企业库存140.65万吨；铜版纸贸易商库存40.3万吨，生产企业库存56.05万吨；白卡纸厂内库存138.8万吨，商业库存304万吨，生活用纸生产企业库存62.27万吨。
  • 港口库存：全国港口库存212.3万吨，青岛港157.1万吨，常熟港46.1万吨。

研究结论

当前纸浆市场呈现“强预期、弱现实”格局，利多因素（海外供给收缩预期）与利空因素（国内需求疲软、库存上升）相互制衡。价格难以突破区间形成单边趋势，预计SP2701将延续4715-4870元/吨区间震荡运行。

操作建议

• 多单建仓：区间4700-4800。

风险提示

1. 宏观风险事件
2. 供应突发事件