季度业绩同比走弱，特钢产业中长期前景向好

季度业绩同比走弱，毛利率高位运行
公司2026年Q3实现归母净利11.7亿元，同比减少23.64%，环比减少20.86%；扣非归母净利11.34亿元，同比减少25.38%，环比减少21.43%。前三季度归母净利同比略降，但优于行业（钢铁行业利润总额同比下降62.4%），展现出稳健盈利能力。2025Q4-2026Q3销售毛利率分别为15.59%、14.43%、15.09%、12.76%，净利率分别为5.98%、5.75%、5.43%、4.34%。

特钢产业中长期前景向好
随着钢铁产业进入成熟期，能源电力、核能、风电等新兴产业及高端装备领域需求维持高景气，市场规模稳步扩张，带动高端特钢、专用特种材料需求增长。传统装备制造领域需求逐步企稳修复，中国制造业向中高端迈进，特钢行业的进口替代和出口拓展空间进一步打开。

高端产品销量提升，国际化战略加速布局
2026年上半年钢材销量992.62万吨，同比增长1.05%，其中轴承钢销量同比增长16.1%，汽车用钢同比增长14.7%。上半年钢材出口120.09万吨，同比增长7.07%。“小巨人”项目销量同比增长23.2%，“三新”产品销量同比增长48.6%。公司推进国际化战略，在市场规模拓展、高端产品进口替代、海外产业项目落地等方面取得成效。全资子公司泰富科创拟与中信投资控股等设立10亿元新材料基金，聚焦金属新材料、金属替代材料等领域。

投资建议与估值
预计公司2026-2028年归母净利分别为57.9亿元、63.4亿元、68.3亿元。目前公司市值与重置成本对比仍处低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。

风险提示
上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。