软商品日报

操作评级

• 曹凯（首席分析师）：棉花★☆☆、纸浆★☆☆、白糖★☆☆、苹果★☆☆、木材★☆☆、20号胶★☆☆、天然橡胶☆☆☆、丁二烯橡胶☆☆☆
• 胡华钎（高级分析师）
• 黄维（高级分析师）

棉花&棉纱

• 美棉：收获进度正常（41%），签约数据尚可，中国采购谨慎，短期维持区间震荡。
• 国内：采摘进度超六成，籽棉价格稳定，新棉成本带来支撑和套保压力，新疆产量存在变数（112.6万吨累计加工量），9月进口5万吨（同比减少42.6%）。
• 下游：纺服出口偏好，但订单需求一般，旺季需求偏弱，利润总体一般，继续关注需求。
• 结论：短期郑棉走势偏震荡。

白糖

• 国际：美糖震荡，关注印度26/27榨季生产情况（干旱减产预期）和巴西下榨季估产。
• 国内：郑糖震荡，关注新榨季产量预期，广西天气风险存，甘蔗长势待观察。
• 结论：美糖利多，价格继续上行；国内产量预期不确定，内生上涨动力不足，或跟随美糖反弹，价格底部抬升。

苹果

• 现货：山东晚熟富士供应充足，客商采购谨慎；西北产区价格平稳，果农惜售。
• 需求：市场反馈走货节奏偏慢，市场需求不佳，贸易商亏损，采购收储心态谨慎。
• 产量预期：今年苹果增产预期较强。
• 结论：操作上维持偏空思路。

20号胶&天然橡胶&合成橡胶

• 供应：全球天然橡胶供应高产，关注产区天烯装置开工率。
• 需求：超高油价冲击汽车轮胎行业，上周中国轮胎开工率回升，库存重新回升。
• 库存：青岛地区天然橡胶总库存微降（58万吨），保税区库存下降，一般贸易库存增加；顺丁橡胶社会库存回升至1.14万吨；丁二烯港口库存下降至2.29万吨。
• 结论：需求恢复，供应增加，天胶库存略降，合成库存增加，外部环境动荡，市场情绪分化，策略上观望。

纸浆

• 需求：偏弱，海外报价稳定，国内纸厂利润不佳，订单弱，形成负反馈。
• 库存：中国纸浆主流港口样本库存量增加（214.3万吨），消化不畅。
• 采购：下游纸厂利润不佳，订单弱，采购偏谨慎。
• 结论：短期纸浆走势仍偏弱势。

原木

• 现货：主流报价持稳。
• 供应：外盘报价上涨，外商发货意愿增加，后期到货量或增加。
• 需求：全国13个港口原木日均出库量增加（6.95万方，同比增9.97%），需求进入旺季。
• 库存：全国港口原木总库存偏低（234万方，同比降19.86%），库存压力小。
• 结论：低库存对价格存在支撑，操作上暂时观望。