石油化工行业事件点评：OPEC减产协议延长至2018年底，尼日利亚和利比亚将限产

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 4 证券研究报告 | 行业研究 石油化工 【联讯石化事件点评】OPEC减产协议延长至2018年底，尼日利亚和利比亚将限产 2017年12月01日 投资要点 增持(维持) 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：韦家煜 电话：010-66235689 邮箱：weijiayu@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源  事件 11月30日，欧佩克与非欧佩克产油国同意延长减产协议至2018年年底，减产量维持180万桶/天；尼日利亚、利比亚接受从2018年1月1日开始限制产量，两国产量上限之和为280万桶/天。在2018年6月，将根据当时的市场情况和石油市场再平衡所取得的进展来考虑进一步调整的机会。  尼日利亚、利比亚开始限产，OPEC总产量见顶 此次延长减产协议的决议中，延长的时间及产量符合预期，尼日利亚和利比亚两国同意限产则略超预期。2017年特别是下半年，OPEC减产执行率较高，减产量差不多能达到协议的将近120万桶/天。由于尼日利亚和利比亚拥有减产豁免权，年初以来两国产量增长将近50万桶/天，抵消了不少OPEC的努力。尼日利亚和利比亚开始限产，保持当前产量水平，意味着2018年OPEC的总产量不再大幅增加，目标产量低于3300万桶/天。 今年5月，OECD原油库存比五年移动平均高出2.8亿桶，但目前已经下降了近50%，10月份为1.4亿桶。自6月以来，原油的靠岸浮仓也减少了约5000万桶，已经处于五年平均水平。市场稳定已经改善，市场情绪普遍乐观。再平衡的趋势已经加速，库存正处于普遍下降的趋势。  OPEC及非OPEC国家对原油需求态度乐观 2017的GDP增长势头强劲，IMF估计为3.6%左右，2018为3.7%。相应地，OPEC在8-11月连续上调全球原油需求量预期，11月将2017年全年的全球原油需求上调14万桶/天至9694万桶/天。 俄罗斯能源部长诺瓦克认为目前正处于平衡油市过程的中期阶段。沙特能源部长法利赫称，欧佩克对美国页岩油产量波动保持警惕；OECD原油库存需要再下降至少1.5亿桶；预计原油库存将在2018年下半年达到理想的目标水平；新的非欧佩克国家正在支持减产协议；对油市前景极其乐观。  投资建议 推荐关注油价弹性标的、一体化油气企业及在当前油价下盈利能力强劲的炼化企业：新奥股份（Santos油田经营情况好转，煤炭、能源工程业务良好发展）、新潮能源（完全成本低，计划大幅增产，拟设立油气销售公司拓展国内市场）、中国石化（业务综合全面，抵抗低油价能力强，估值低）、荣盛石化（在建4000万吨/年炼化一体化项目，芳烃盈利能力强）。  风险提示 减产执行率不达预期、美国原油产量持续大幅增长、原油需求不达预期 -7%0%7%13%20%16-1 217-0 317-0 617-0 917-1 2沪深300 石油化工 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 近期OPEC及非欧佩克国家减产执行情况 2017年8月以来欧佩克及其成员国执行减产协议（除利比亚、尼日利亚）的情况较好。主产国中，沙特阿拉伯近三个月减产执行率均在110%以上，产量稳定，委内瑞拉近五个月减产执行率均为130%以上，伊朗近四个月来保持稳定的高于100%的减产执行率。而厄瓜多尔、伊拉克、阿联酋减产执行率均低于100%。 图表1： 欧佩克及其成员国减产协议执行情况（千桶/天） OPEC成员国 参考生产水平 变动量 目标产量 201710 201709 201708 产量 减产执行率 变动幅度 产量 减产执行率 变动幅度 产量 减产执行率 变动幅度 阿尔及利亚 1089 -50 1039 1012 154% 76% 1050 78% 14% 1057 64% -6% 安哥拉 1751 -78 1673 1711 51% -90% 1641 141% 1% 1642 140% -1% 厄瓜多尔 548 -26 522 541 27% -27% 534 54% 4% 535 50% 8% 赤道几内亚 140 -12 128 135 42% -42% 130 83% -50% 124 133% 167% 加蓬 202 -9 193 203 -11% -22% 201 11% -178% 185 189% 244% 伊朗 3709 90 3797 3823 130% -14% 3835 143% 2% 3833 141% 3% 伊拉克 4561 -210 4351 4383 85% 62% 4514 22% -23% 4466 45% 2% 科威特 2838 -131 2707 2708 99% 3% 2712 96% -5% 2705 102% -2% 利比亚 962 920 871 尼日利亚 1738 1792 1802 卡塔尔 648 -30 618 600 160% 20% 606 140% 7% 608 133% 20% 沙特阿拉伯 10544 -486 10058 10000 112% -3% 9983 115% -3% 9969 118% 12% 阿联酋 3013 -139 2874 2911 73% 4% 2917 69% 4% 2922 65% -1% 委内瑞拉 2067 -95 1972 1863 215% 46% 1907 168% 31% 1936 138% 14% 欧佩克 32590 32742 32655 欧佩克（减产协议国家） 31110 -1176 29932 29890 104% 12% 30030 92% -4% 29982 96% 10% 资料来源：OPEC、联讯证券 非OPEC国家中，阿塞拜疆、哈萨克斯坦、墨西哥、阿曼及俄罗斯是执行减产协议中原油产量较大的国家。阿曼减产力度一直稳定在95%左右，阿塞拜疆、墨西哥、俄罗斯的9月减产力度均有所加强，高于2017年平均执行率，非OPEC国家减产执行力度有所增强。 图表2： 非OPEC国家减产总体力度有所加强（千桶/天） 产量 减产执行率 国家 201708 201709 参考生产水平 协议减产量 实际减产量 201708 201709 全年平均 阿塞拜疆 739 734 815 -35 -81 215% 231% 117% 哈萨克斯坦 1772 1807 1805 -20 3 162% -13% 墨西哥 2205 2164 2400 -100 -236 195% 236% 113% 阿曼 976 977 1020 -45 -43 97% 95% 96% 俄罗斯 11284 11279 11597 -300 -318 104% 106% 78% 其他 1225 1243 1253 -46 -9 59% 20% -2% 合计 18201 18203 18888 -546 -685 126% 125% 75% 资料来源：IEA、联讯证券 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-66235631 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 4 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com