裕同科技20261021 导读

公司业绩与战略发展

公司近期展现了在固主业基础上积极向科技领域转型的路径。第三季度业绩保持稳健增长，同时公告了第二次股份回购预案，计划回购2-4亿元，并宣布以1.84亿元收购微博池60%股权，旨在拓展液冷技术在消费电子领域的应用。公司管理层对未来持乐观态度，强调通过高效资金管理和市值维护持续为股东创造价值。

收购微博池的战略意义

收购微博池60%股权旨在整合其在服务器液冷、航天及消费电子散热领域的优势，通过协同效应拓展国内外头部客户市场。微博池在液冷板、低轨卫星散热及超薄VC产品方面表现突出，预计未来三年净利润将快速增长。收购价格基于业绩目标设定，显示对微博池未来业务发展的信心。

公司三季度业绩与战略汇报

三季度绿通实现营业收入48.4亿元，同比下降2.6%；扣除股份支付影响后的净利润为16.1亿元，同比下降5%。但经营质量依然稳健，净净资产收益率为4.8%，扣除股份影响后净利润率达到了12.7%。公司强调自由现金流创造能力和回购、分红政策，同时推进“1+1+7”战略，包括新订单、AI产品平台及服务器包装业务的发展。

收购微博池的契机与成长性预期

收购基于与公司能力圈的互补性，预期在联想、谷歌等国际巨头的供应链中，微博池将展现巨大成长潜力，订单量有望达到数十亿级别。管理层对微博池未来表现持乐观态度，认为其具备成为行业亮点的潜力。

公司毛利率展望与国际化布局

新产品业务将提高毛利率，并计划通过产能优化和人效提升回报股东。公司正加速国际化步伐，包括印度、欧洲和美国市场的拓展，预计未来两三年将展现显著的国际化能力提升。

重型包装盈利能力与AI服务器木箱包装讨论

重型包装业务，特别是AI服务器木箱包装，利润率非常高，但预计明年利润率会有较大变化。公司计划加大中型包装业务，预期将成为明后年的利润增长点。

微博池增量与3C VCG版对接苹果及谷歌机会

微博池在客户开拓后的增量可观性，以及3C版VCG对接苹果和谷歌的潜在机会。苹果体系严谨，预计2027年后可能有机会；谷歌手机产品需求明确，2027年有望合作。

消费电子散热模组与业绩对赌分析

参与研发的散热模组方案在AI眼镜和VR眼镜中的应用潜力，以及联想等品牌对VC卷板的需求，预估中期收入业绩增长。对赌协议确保团队实现业绩目标，超额利润将激励团队。

新品发布节奏与业绩预测分析

新品发布节奏推及折叠屏预售火爆对业绩的影响，四季度影响有限，但明年一季度因行业淡季影响较大。公司对明年业绩持乐观态度，尤其下半年增量预期。

华银业务增长与股权激励展望

华银业务增长情况良好，已交付订单显示业务量可达到每月一个亿，预计明年业务量将增长至20亿。正在进行的一期股权激励计划，旨在设定三年目标并邀请投资者参与讨论。

华安液冷业务与大客户合作及AR眼镜订单展望

与美国大客户如谷歌的液冷业务合作进展，强调长期坚持与投入的重要性。同时，提及与Meta的AI眼镜项目，作为核心供应商，对产品发售持乐观态度，预计四季度至明年将有显著放量。

重型包装业务高利润率解析及未来规划

重型包装业务的高利润率主要由于市场稀缺性、客户对品质和交付及时度的重视，以及当前产业链的偏好。未来尽管利润空间可能压缩，但规模扩大将维持合理利润率。公司计划加大中型包装业务。

海外工厂与市场拓展策略探讨

海外工厂及市场拓展策略，详细讨论了印度、菲律宾、墨西哥等地区工厂订单展望及市场开拓节奏。强调中国制造业在海外的竞争力，尤其在服务国际头部客户方面。

收并购策略与华研工艺技术优势探讨

公司收并购策略强调通过竞调评估标的客户资源导入潜力，决定收购或财务投资。同时，讨论了华研在CQD技术路线下的工艺优势，作为核心供应商的地位，以及与行业领先水平的比较。