天风医药杨松团队 国际医学2026 三季报点评Q3 收入提速

一、业绩表现：公司前三季度营收30.81亿元，同比增长2.86%，亏损大幅收窄，归母净利润为-0.70亿元，同比减亏76.03%；扣非归母净利润为-0.78亿元，减亏75.11%。Q3单季营收10.49亿元，同比增长9.14%，归母净利润为-506.50万元，减亏96.06%；扣非归母净利润为-1,400万元，减亏88.58%。

二、盈利能力：毛利率同比提升，前三季度毛利率为13.51%，同比提升6.92个百分点；净利率为-4.76%，同比提升7.72个百分点。Q3单季毛利率为15.31%，同比提升11.28个百分点，环比提升0.33个百分点；净利率为-2.89%，同比提升13.31个百分点。

三、费用与现金流：前三季度期间费用率为16.58%，同比降低1.22个百分点；管理费用、研发费用、财务费用分别为-7.12%、-2.40%、-9.08%。销售费用同比增长44.00%，主要系中心医院宣传投入增加。经营活动现金流净额为9.48亿元，同比增长2.90%。

四、资产结构：期末总资产为92.15亿元，较上年末下降5.10%；归母净资产为32.48亿元，较上年末下降2.12%；资产负债率为68.96%。

五、风险提示：诊疗量与收入增长不及预期；医保支付政策变化；费用投放效率不及预期。