黄金周报：美国通胀数据强劲，上周金价承压下行

核心观点

• 美国通胀数据强劲，提振美联储加息预期，上周金价承压下行。上周三公布的美国9月CPI和核心CPI均超预期，推动市场对美联储10月加息的定价从此前的不足20%一度攀升至50%，金价直接承压下行。尽管随后受美联储官员传递出的“不急于加息”信号影响，加息预期回落，金价有所反弹，但周四公布的PPI数据也超出市场预期，叠加地缘不确定性持续推升原油价格，市场对通胀粘性的担忧导致金价再度承压。整体上看，主要受美国9月通胀数据超预期及美联储10月加息预期升温影响，上周金价波动下跌。

市场回顾

• 黄金现货期货价格走势：上周五（10月16日），COMEX黄金主力期货价格收于4185.7美元/盎司，较前周五（10月9日）下跌34.6美元/盎司；沪金主力期货价格收于901.8元/克，较前周五下跌6.8元/克。现货黄金方面，伦敦金现货价格收于4165.2美元/盎司，较前周五下跌29.0美元/盎司；黄金T+D现货价格收于900.9元/克，较前周五下跌3.3元/克。
• 黄金价差与比价：上周五黄金内外盘价差为5.52元/克，较前周五的1.68元/克有所走扩。金油比延续下行，金银比延续上行，金铜比上行。
• 持仓分析：现货持仓方面，全球黄金ETF持仓量小幅增加；国内黄金T+D累计成交量小幅回升。期货持仓方面，黄金CFTC资管机构多头持仓减少，空头持仓继续增加，净持仓量延续减少，显示空头力量占优。黄金隐含波动率波动微幅下行，COMEX黄金期货库存小幅下降。

宏观基本面

• 重要经济数据：
  • 美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均超预期；环比方面，CPI环比上涨0.6%，核心CPI环比上涨0.3%，均超出预期。能源价格是当月CPI超预期的最主要驱动力，服务价格是推动核心CPI走高的关键因素。
  • 美国9月PPI同比上涨6.3%，创四年来最高纪录；环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大单月涨幅。剔除食品和能源的核心PPI同比上涨5.0%，环比上涨0.7%，亦超出预期。
  • 美国9月零售环比增0.8%，剔除波动项后消费增长乏力。
  • 美国2026财年赤字1.99万亿美元，增长12%，利息支出或于2028年超越社保。
• 美联储政策跟踪：
  • 美联储官员哈玛克表示应更快、更频繁地小幅调整利率，以避免高通胀在经济中根深蒂固。
  • 纽约联储主席威廉姆斯认为美国经济并未全面过热，年内再加息一次后，预计到2027年无需进一步加息。
  • 美联储理事鲍曼表示当前无需急于采取进一步货币政策行动。
  • 美联储主席沃什表示将致力于实现价格稳定，但不会预判会议结果。
• 美元指数走势：上周美元指数波动小幅下行，市场加息预期降温。
• 美国TIPS收益率走势：上周美国10年期TIPS收益率大幅下行，市场避险情绪升温。
• 国际重要事件跟踪：俄乌冲突再起，布伦特原油时隔五个月再度触及每桶110美元。

研究结论

• 议息会议前进入政策静默期，市场加息预期存在分歧，叠加利空定价被阶段性消化，预计本周（10月19日当周）金价将偏强震荡。一方面，尽管9月通胀数据全面超预期，但美联储主席沃什近期讲话强调会区分能源冲击与内生通胀，市场对10月是否加息仍存分歧。随着10月28至29日FOMC会议临近，美联储进入政策静默期，官员公开表态减少，货币政策预期对金价的扰动将有所缓和。另一方面，上周金价下跌已较为充分地定价了加息风险，考虑到全球央行持续购金与ETF资金流入提供底部支撑，金价有望迎来修复。但需注意的是，当前高利率与强美元对金价的压制并未根本解除，且中东地缘局势若进一步升级推升油价，可能再度强化通胀预期与加息担忧，限制金价上行空间。整体来看，本周金价有望迎来修复性反弹，但上行空间有限。