棕榈油专题报告：MPOB报告中性偏空，棕榈油近弱远强延续

一、行情回顾 近期棕榈油市场呈现低位震荡修复格局。8-9月受地缘冲突、印尼干旱等因素推动价格一度上涨，但9月中旬因马来西亚累库及市场提前计价，价格回落。MPOB 9月报告显示马来西亚库存超预期增至351.09万吨，形成利空压制，但市场已充分计价，且印度采购及原油支撑下，盘面跌幅收窄，短期呈利空兑现后的震荡格局。

二、产地棕榈油供需情况 印尼方面：

• 供给收缩：8月出口量环比增12.56%至358.8万吨，库存降至221.4万吨，去库加快。
• 产量预期下调：GAPKI将2027年产量预估降至5170万吨（降3.7%），受厄尔尼诺干旱影响；出口量预计降至2650万吨（降14.8%）。
• 需求增加：B50生物柴油政策实施，年消费量预计增加约150万吨。
• 季节性因素：雨季推迟、山火持续，收割运输受扰。

马来西亚方面：

• 9月报告偏空：产量211.69万吨（环比增16.47%），出口112万吨（环比降12.13%），库存351.1万吨（环比增24.54%），均超预期。
• 短期影响有限：高库存利空已计价，ITS数据显示10月出口大增，印度集中采购提供支撑，利空出尽后盘面企稳。

三、国内棕榈油供需情况

• 库存高企：截至10月2日当周，全国库存96.80万吨，同比增75.30%，处历史高位，未来到港压力持续。
• 需求疲弱：双节后终端成交清淡，下游刚需采购为主，豆棕价差倒挂（-629元/吨）压制替代消费。
• 现货基差贴水：01合约基差约-293元/吨，反映高库存下卖压较大。
• 短期压制：供强需弱格局未改，高库存压制近月价格；但若到港量回落且气温下降启动消费旺季，库存或逐步去化，基差有望修复。

四、行情展望

• 短期博弈：MPOB报告利空但已计价，马棕库存压力仍存，但10月起边际利好（马棕产量下降、出口大增、印度采购放量）开始积累，11月产地减产周期启动，库存拐点或在四季度后段出现。
• 中长期支撑：超强厄尔尼诺预期持续（WMO确认，或持续至2027年），GAPKI下调2026-2027年产量；印尼B50政策推进，生物柴油需求提供结构性支撑。
• 策略建议：
  • 单边：短期震荡，回调逢低布局远月多单。
  • 套利：近弱远强格局延续，棕榈油多远月空近月反套可继续持有。
• 关注因素：马棕出口税政策、B50政策执行力度、厄尔尼诺强度及原油价格波动。