机构调研：高毛利产品持续放量叠加高价值客户扩容双重共振

山石网科于10月19日举行业绩说明会，上半年经营数据显示，高毛利ASIC安全产品持续放量与高价值客户扩容形成双重共振，推动订单盈利质量提升。公司ASIC安全产品商业化落地加速，收入规模及营收占比逐季提升，规模化放量趋势明确。产品矩阵方面，ASIC平台已从防火墙主力产品线拓展至WAF、ADC等安全产品线，形成全适配新产品格局。

算力基础设施建设、大模型迭代及AI智能体演进催生AI安全需求，以AIDC为代表的算力基础设施将拉动高性能防火墙等边界安全产品市场需求。2026年以来，公司ASIC安全产品快速切入国产替代赛道，依托自研ASIC安全芯片技术，丰富防火墙等硬件产品，并向WAF、ADC、IDPS、BDS等产品线拓展，扩大ASIC安全产品在政企、数据中心等场景的规模化落地。

报告重点分析了山石网科高毛利ASIC安全产品的持续放量与高价值客户扩容的双重共振效应，以及其在防火墙、WAF、ADC等安全产品线的商业化落地进展。同时，报告还探讨了AI安全需求的催生因素，以及公司ASIC安全产品在国产替代赛道的布局和技术拓展方向。

当前市场现状显示，山石网科ASIC安全产品商业化落地加速，收入规模及营收占比逐季提升，规模化放量趋势明确。公司在防火墙等硬件产品上依托自研ASIC安全芯片技术，并向WAF、ADC、IDPS、BDS等产品线拓展，扩大ASIC安全产品在政企、数据中心等场景的规模化落地，国产替代赛道布局加速。

研报提示需关注市场竞争加剧对ASIC安全产品销售的影响，以及技术迭代速度对产品竞争力的影响。此外，国产替代进程的不确定性也可能对公司业务拓展带来挑战。同时，AI安全需求的快速变化也可能要求公司持续进行技术创新和产品升级以适应市场变化。