带有内生资产负债表动态的企业部门压力测试

这份研报提出了一种非金融企业资产负债表压力测试框架，结合动态企业级资产负债表模拟和内生信用风险反馈，通过流量-存量会计关系将宏观金融情景与企业损益表、资产负债表、融资成本和信用风险指标联系起来。该框架直接预测企业级违约概率（PD）和违约损失率（LGD），可用于银行偿付能力压力测试和系统性风险分析。

研报通过巴西案例应用显示，在滞胀冲击情景下，企业风险加剧；主权债务困境情景下，企业盈利能力减弱、融资成本上升，导致违约风险和风险债务增加。中小企业和建筑企业对金融条件收紧更敏感，而大型企业和服务业企业占风险债务最大份额，对银行体系系统性风险影响更大。

报告重点分析了巴西8,000家私营企业和300家上市非金融企业，发现中小企业和建筑企业在金融条件收紧时尤为脆弱，而大型企业和服务业企业虽然风险债务占比高，但对银行体系的系统性风险贡献更大。这表明不同规模和部门的企业脆弱性存在显著差异。

当前市场环境下，企业偿债能力面临的主要挑战包括：1）内生风险溢价被忽略会低估企业脆弱性；2）商业数据集缺乏债务构成详细信息；3）中小企业覆盖率有限，尤其在中小企业贷款占比较高地区。这些因素都可能导致企业在不利情景下偿债能力不足。

该框架存在数据密集的局限性，例如商业数据集通常缺乏债务构成详细信息，中小企业覆盖率有限。在中小企业贷款占比较高地区，可能需要通过基于投资组合级PD、不良贷款或相关信用风险指标的计量经济学模型来补充分析。此外，该框架对数据质量要求较高，实际应用中需注意数据可得性和准确性问题。