申万宏源通信锐捷网络26三季报速评收入高增研发投入加...

锐捷网络2026年前三季度营收145.96亿，同比增长36.7%，归母净利润10.81亿，同比增长58.9%。Q3单季营收57.64亿，同比增长43.0%，归母净利润3.87亿，同比增长69.4%。销管研费用合计15.02亿，其中研发费用7.22亿，环比增长24.7%。Q3末存货90.97亿，较6月末增长62.0%，主要系原材料备货及生产规模扩大。单季经营现金流净额-3.25亿，较Q2收窄。

市场关注网络侧AI受益超节点趋势，2027-2028年放量斜率及业绩弹性仍值得重视。总集群扩张、超节点加速渗透、XPU间互联带宽升级将共同推动AI网络需求增长。超节点渗透提升将增加交换节点需求，多机柜方案进一步打开网络侧价值空间。

锐捷网络中长期弹性来源包括：Scale-out高速升级，依托字节、阿里等客户合作，把握800G及以上高速率交换机升级需求；Scale-up增量，超节点渗透提升将增加交换节点需求；JDM与系统能力，客户深度共创形成壁垒，LPO/NPO等技术演进拓展光电协同、散热及系统集成价值。

当前通信市场正经历AI网络需求增长，网络侧AI受益超节点趋势逐渐显现。总集群扩张、超节点加速渗透、XPU间互联带宽升级是主要驱动力。行业竞争激烈，技术迭代快，企业需把握高速率交换机升级、超节点渗透等机遇。

锐捷网络报告显示，销管研费用环比增加3.42亿，其中研发费用增长24.7%，应付职工薪酬大幅增加。Q3末存货较6月末增长62.0%，主要系原材料备货及生产规模扩大。单季经营现金流净额仍为负值，但较Q2明显收窄。需关注成本控制和存货管理风险。