摩根士丹利科技访谈20261020

CIO调查本地部署AI相关结果

• AI工作负载部署结构变化：本地部署占比未下滑，反而微升2个百分点，云与本地部署整体占比约为7:3，未出现大规模从本地向云端迁移的趋势，本地部署约占整体工作负载的三分之一。
• 本地算力存储扩容需求：60-70%的CIO因AI相关需求扩容本地算力或存储容量，本季度存储扩容需求强于计算需求，该扩容比例高于市场普遍预期。
• 云数据回迁本地情况：43%的CIO正在将数据从云端回迁本地，回迁工作负载占整体的比例约为9%；当前本地部署并非承载工作负载的绝对主体，但其具备长期相关性。

开源模型本地部署核心逻辑

• 本地部署核心动因：
  • 成本优势：本地部署开源模型无单次token成本，相较云端部署成本更低。
  • 定制化需求：企业可基于自有数据训练模型适配自身需求，典型应用场景包括客服、文档解析等需专属行业或企业上下文的场景。
  • 数据安全与主权：企业担忧第三方模型训练方使用自身数据，推动其转向开源及本地部署模式。
• 开源模型采用现状：当前开源权重模型普及呈快速提升趋势，45%的CIO已使用开源权重模型，未来该比例预期升至90%；目前开源模型对应工作负载占比为10%，未来将提升至20%。金融、医疗、能源、制造业是核心采用行业。
• 开源模型安全认知：市场存在中国开源模型安全性更低的普遍误解，目前无证据显示中国开源模型存在后门，本地部署场景下企业可完全控制模型权重与参数，具备操作全可见的安全优势。开源模型核心安全风险来自护栏缺失，即开源权重模型的安全护栏更易被剥离，被用于网络攻击、生物武器攻击等不良用途，当前企业端正探索本地部署开源权重模型的安全护栏落地方案。

AI硬件领域投资机会分析

• 开源对AI落地的推动：开源权重模型是AI应用落地的核心支撑，其低token成本可提升企业AI投入ROI，帮助量化投入收益，AT&T、Spotify、Pinterest、摩根大通等大型企业已应用开源模型实现降本提效。
• 硬件板块投资逻辑：
  • 服务器板块增长多为周期性拉动，当前采购行为、毛利堆叠表现并不健康，后续将进入消化期，待落地成熟后迎来第二波增长。
  • 存储板块受益于AI带来的数据资产规模扩张需求，CIO调研结果显示存储支出持续性强于服务器支出，相比服务器的业绩波动更具配置吸引力。
• 核心个股投资观点：
  • HPE、Everpure增持评级，其中HPE投资逻辑更侧重网络业务；Everpure为最看好的OEM标的，核心投资逻辑有三点：核心市场份额持续提升、通过超算客户拓展新市场、近年首次显现经营杠杆，增长更快估值压力更小。
  • 戴尔股价回调25%-30%后已具备关注价值，可结合企业AI落地前景进一步评估布局机会。

Q&A环节

• Q:CIO调查中关于本地部署的惊喜结果是什么？ A:CIO调查结果显示，12个月后本地与云端的工作负载比例变化不大，本地甚至上升2个百分点至约30%。60%至70%的CIO表示因AI正在扩展本地计算或存储容量，其中存储数据点更强。此外，约43%的CIO承认将数据从云端回迁到本地，约占整体工作负载的9%。
• Q:公司使用开源模型的战略理由是什么？为什么需要本地硬件来运行开源模型而不能在云端运行？ A:公司使用开源模型并在本地运行的战略理由包括三个方面。首先是成本更低，本地运行每token成本甚至为零。其次是定制化，公司希望用自己的数据训练模型以获得更好结果。最后是数据安全和主权，这是本地部署的关键原因，公司担心实验室用其数据训练，导致转向开放权重并在本地运行。目前45%的CIO使用开放权重模型，预计未来升至90%，工作负载用例目前占10%未来升至20%，主要采用行业是高度监管且有很多边缘用例的金融、医疗、能源和制造业。
• Q:开源模型大多来自中国因此被认为不太安全，公司使用开源是因为更安全这一说法是否反直觉？这适用于中国模型还是仅限西方模型？ A:对开放权重的安全风险存在误解。如果下载模型并在自己的基础设施上运行，可以完全控制权重和参数，对安全有好处且具有完全可见性。安全风险主要在于护栏，开放权重模型更容易被剥离护栏用于恶意目的，因此私有领域出现了为企业在本地部署开放权重模型实施安全护栏的新空间。
• Q:使用开放权重模型并可选择美国基础设施支持，如何支持团队关于扩大AI采用者的呼吁？ A:开放权重模型是采用者交易的关键推动力，因为采用者交易需要AI带来可量化的收益。开放权重模型较低的每token成本使公司能够产生更多ROI并量化这些收益，例如AT&T、Spotify、Pinterest、JPM等大公司正谈论使用开放权重模型来降低成本和提高生产力。
• Q:硬件领域对高估值和增长持续时间存在担忧，在本地部署交易中哪些定位最好的公司可能会有另一波上涨？ A:目前本地AI尚未带来全面顺风，很多好处来自定价和提前购买，尚未达到实质性阶段。服务器市场今年收益巨大，但购买行为和利润率感觉不健康，在主题变得实质性之前会有一段消化期。存储在这个主题上更具吸引力，AI需要更大的数据资产。Everpure是该主题的核心标的，NetApp也会受益。CIO调查显示服务器支出将在存储支出之前见顶回落，存储支出更具持久性，能延续到潜在的本地AI支出周期。
• Q:硬件分析师的股票偏好是什么？ A:硬件分析师超配HPE和Everpure。HPE更多与网络相关。Everpure是最受青睐的OEM，因为在核心市场持续获得份额，通过超大规模云厂商扩展到新市场，并获得了运营杠杆，增长更快且估值更容易协调。DELL目前回调了25%至30%，如果认为企业AI是真实的投资主题，现在打折时是开始仔细挑选这些股票的时候。
• Q:硬件分析师今天早上是否拿到了DOU，预定的颜色、交付时间和目前的交货期是怎样的？ A:硬件分析师拿到了DOU，早上8点01分预定了Burgundy或SkyWhite白色版本，交付时间是11月16日到23日。由于11月15日要去亚洲所以时间不好，目前交货期已经排到1月份了。