261020-宁德时代300750.SZ03750.HK2026年三季报业绩解读会

2026年三季度核心财务表现

• 业绩概况：三季度实现营业收入1652.2亿元（同比增长58.6%），净利润212.5亿元（同比增长14.5%），期末货币资金及交易性金融资产超4300亿元。
• 盈利环比下降原因：
  • 产品结构变化：低附加值产品占比提升。
  • 消费税影响：9月1日起按2%征收。
  • 出口退税影响：税率从9%降至6%，政策自4月1日起实施，三季度 fully 反映。
• 其他报表科目变动：
  • 税金及附加环比增加约15亿元（消费税及出口退税政策变化）。
  • 研发费用环比增加约10亿元（持续保持高投入）。
  • 资产减值环比增加约12亿元（碳酸锂价格波动导致存货减值）。
• 现金流变动：经营活动现金净流入低于利润，主要因主动响应联盟倡议，调整上游付款政策（预付款、缩短账期、支持研发），优先支持供应商，政策持续2-3个季度，长期不影响现金能力。

动力电池业务经营情况

• 行业电动化率：国内新能源乘用车单月电动化率65%，中重卡50%；1-9月国内动力电池装机量同比增长17%。欧洲新能源乘用车1-8月销量同比增长33.2%，8月单月电动化率40%。
• 市场份额：全球市占率39.4%（SNE数据，1-8月），同比提升1.7个百分点；国内市占率44.16%（动力电池联盟数据，1-9月），同比提升1.4个百分点。
• 品牌护城河：37.1%中国消费者意向车型未搭载公司电池将放弃购买，公司电池是消费者首选。
• 商用车产品进展：发布天行二代模块化商用车电池平台，覆盖多元场景，重卡版本最高续航1000公里，支持兆瓦级快充。搭载公司中置电池的电动重卡超3万辆（占行业70%）。发布天行二代重卡专用电池系列，采用双核解耦架构，支持5分钟极速换电。
• 安全标准建设：推动将“不起火、不爆炸”纳入新国标，参与制定行业标准。

储能业务经营情况

• 行业景气度：全球锂电储能出货量1-8月同比增长86%，能源安全与AIDC需求驱动。客户关注LCOS与IRR。
• 产品迭代与技术布局：储能电芯从314安时向587安时迭代，适配长时储能。磷酸铁锂大电芯覆盖主流场景，签约欧洲钠电储能系统客户。业务从电芯、直流侧向交流侧延伸，海外储能交流侧项目收入确认周期长（6-12个月甚至更长）。
• 业务占比与产能建设：储能占比约1/4（三季度国内储能出货量提升较快），公司加快储能产能建设，海外出货占比快速提升。

换电业务布局与战略合作

• 乘用车换电网络：巧克力换电站超2500座（覆盖31省200余城），适配超30款车型，预计全年超3000座。推出超充换电一体站。
• 最新战略合作：与华为、鼎旺时代电服签署协议，聚焦智能换电生态建设，打通车端、站端与云端系统，打造无感补能体验。多家车企（包括华为引望）正推动换电合作。
• 重卡换电布局：多条换电干线纳入国家零碳货运走廊，构建覆盖干线物流的重卡换电网络。收购起源新动力（拥有约1700座充换电站）。
• 换电模式战略定位：认为换电模式具备显著优势，是未来主要补能方式之一，可帮助车企降低成本，是差异化竞争核心策略。

海外产能与服务布局

• 欧洲产能建设：匈牙利工厂一期已投产（14GWh），二期、三期待推进；西班牙工厂稳步推进（总规划50GWh）。三季度海外业务确认出货量超260GWh。
• 全球服务网络：已在全球85个国家和地区布局1300多个专业服务站，9月在挪威奥斯陆开设大型服务中心。
• 海外战略原则：不盲目承诺产能，依托技术、管理与质量优势，与客户深度合作，具备行业竞争优势。

AI数据中心（IDC）相关业务布局

• 业务定位：零碳新基建战略延伸，形成完整供电与配电产品矩阵，响应时长覆盖毫秒级到小时级，接入电压覆盖800伏到35千伏。
• 未来规划：设有专门团队推进IDC能源产品、解决方案及技术方案，探索Colo、MaaS、Token、源网荷储一体化等模式。暂无2030年规模指引，将跟踪市场需求。

盈利与成本应对策略

• 税收成本传导：正与客户协商分担消费税及出口退税带来的成本增加，沟通仍在进行中，影响尚未完全反映。消费税为价内税，未完成议价前无法传导。
• 多元降本与价值创造：
  • 产品端：推出新技术、新产品（神行3、天行系列），提升高毛利产品占比。
  • 供应链端：推进资源端布局，优化供应链、降低成本，与上游建立价格联动机制。
  • 商业模式端：通过换电模式、储能全生命周期解决方案等创造价值，避免价格竞争。
• 盈利展望：认为税收、减值冲击为短期因素，长期不影响核心盈利能力。2027年盈利总额将实现增长，单位盈利有望维持稳健。

产能建设与行业需求展望

• 产能建设与转固：三季度转固规模历史最高（单季度约150亿元固定资产），在建工程也处于高位。主要包含新增动力电池、储能产能及大量换电站。上半年产能紧张，三季度新增产能缓解紧张情况。产能建设基于实际需求，合规产能价值将提升。
• 库存情况：三季度末存货约1400亿元，周转天数稳定，增长来自出货量提升，不存在需求不畅导致的积压。发出商品占比提升，受交流侧储能系统、海外储能项目占比提升及收入确认周期影响。
• 2027年行业需求展望：
  • 整体：全球新能源电池需求有望20%-30%增速，由市场化因素驱动，中期电动化趋势不可阻挡。
  • 动力电池：国内乘用车渗透率与单车带电量提升，商用车电动化加速；美国市场平缓，欧洲趋势延续，新兴市场及出口增长较快。
  • 储能市场：国内增速可能低于预期，海外需求旺盛（能源安全、高油价、AI算力普及），中远景增长动力充足。
  • 排产与产能利用率：2026年四季度旺季趋势未变，排产及交付量持续提升，产能利用率仍高位，新增产能已缓解上半年紧张局面。
  • 竞争格局：国家管控产能将缓解内卷，公司作为龙头在合规产能、技术、成本等方面优势显著，市占率将持续稳步提升。

技术研发与制造能力

• 研发积累：近十年研发投入超1000亿元，沉淀全球最全的材料基因库。
• 制造能力：唯一拥有3座灯塔工厂，电芯失效率达PPB级，制造精度顶尖。
• 质量战略：将电池定义为安全系统，确立“安全可靠、长寿命”为基本准则，强化质量管控。

Q&A 核心要点

• Q1：三季度盈利波动主因：产品结构变化、消费税（1个月影响）、出口退税（全季度影响）。长期需求良好，公司可在商业层面一定程度对冲。
• Q2：明年盈利：出口退税和消费税为相对确定影响因素，正与客户协商分担，尚未完全反映；高毛利新品落地将贡献较大增长。
• Q3：换电合作：华为引望全系列车型推进换电，未来更多车企加入。换电模式具备优势，是差异化竞争策略。
• Q4：价格策略：坚持高质量发展，以高品质产品服务客户。通过换电等模式应对竞争。
• Q5：应对下行周期：换电模式降低用车成本，避免冲突；产品优化（神行3、天行系列）；供应链和产品优化降低成本。
• Q6：海外布局：匈牙利一期投产，西班牙稳步推进。不会盲目承诺产能，将依托优势与客户深度合作。
• Q7：三季度收入确认对应产能规模：超260GWh。
• Q8：三季度储能业务占比：约1/4，国内储能增长较快。
• Q9：三季度科目变动：税金增加主因税收政策变化；研发费用持续高投入；减值短期波动，大部分可转回。
• Q10：产能建设：三季度转固规模高，主要用于新增产能和换电站。未来需求增长，产能建设持续推进，合规产能价值提升。
• Q11：三季度毛利趋势：总毛利基本持平略增，毛利率及单位毛利下降，主因产品结构偶发因素。未来核心影响因素为消费税分担及高毛利新品占比。
• Q12：原材料涨价影响：与大部分伙伴建立价格联动机制，影响有限。
• Q13：AI领域布局：股权投资和自身业务推进中，未来模式探索多元化（colo、mactoken、源网荷储等），但2030年规模不确定，将紧密观察市场需求。
• Q14：产能指标与竞争格局：国家管控产能审批趋于合理，基于需求。公司将持续稳步推进，对市占率有信心。
• Q15：产能利用率：新产能释放缓解上半年紧张情况，但排产和交付持续提升，需求仍好。