12-05 上周乃至周末市场最大的讨论涉及全球股市跟大A 1063639

核心观点与市场担忧

• 上周及周末市场主要关注全球股市与大A的联动，核心担忧来自美国通胀超预期、长端美债收益率上行，引发对高杠杆企业（如CoreWeave）违约风险的担忧。
• AI企业面临ARR降速和ROIC可能无法覆盖融资成本的挑战，这些问题并非新出现，但美联储若升息将加剧市场看空情绪。

AI产业趋势与市场调整

• 市场担忧合理，但不会改变AI产业发展趋势。利率或ROI问题将长期存在，每年可能引发看空声量，但不会逆转AI发展大局。
• AI泡沫更多表现为每年3-50%的修正性回调，而非一次性大泡沫。近期美股与A股同步下跌，主要受AI担忧驱动，26Q3财报显示美股AI链条业绩优异，A股则北美链较好，国产算力链表现一般。

业绩与估值分析

• 以台积电为例，Q3业绩超预期但股价仍可能下跌，若明年1月Q4业绩未达预期，TTM估值或降至20倍左右，市值有15%下跌空间。
• 整体来看，第四季业绩发布前大盘可能继续下探至7月低点，弱势票已破前期低点，建议保持高现金仓位等待12月Q4业绩明朗。

个股与行业建议

• 美股：硬件龙头（台积电、英伟达、博通等）为优选，避开CSP（CoreWeave、Nebius）及过度炒作的存储板块。
• A股：光模块（FCC问题持续）和PCB业绩较好，但PCB是相对明确领域；英伟达链和北美链业绩优异，国产算力链（寒武纪、升腾链）表现一般；存储板块中长鑫环比利润增长乏力，受外围市场影响大；设备与材料板块不看好。
• 整体策略：10-11月维持低仓位高现金，等待明确反弹信号，不主动预测低点，关注美股AI硬件止跌反弹。

研究结论

• 市场调整是AI产业的正常现象，不会改变长期趋势。个股业绩需结合大盘和行业情绪判断，建议耐心等待机会，避免盲目抄底或长持高风险板块。