11-44 振华股份再更新多需求共振供给刚性短期扰动不改景气上行 1063628

本报告指出短期市场扰动如收储和价格波动不会改变振华股份长期景气上行趋势，主要基于供需两端的结构性变化。报告强调新一轮收储交付期可能在2026年11月至2027年5月，与SOFC放量时点重合，若收储量超预期，铬价或冲击10万元/吨。SOFC需求从2027年Q1起放量，溢价可达1万元/吨，预计2027年净利润24亿元，PE 14倍。

SOFC（固体氧化物燃料电池）需求呈现指数级爆发态势，振华股份作为规模化供应SOFC金属铬厂家，受益于燃机、航空、军工需求同步高增。客户指引2027年Q1起放量，溢价可达1万元/吨，供需缺口持续扩大。报告认为SOFC是未来能源的重要方向，振华股份在该领域的布局具有战略意义。

报告重点分析了振华股份的供需格局和长期竞争力。供给端，银河内蒙项目延期未定，未来3年国内铬盐新增仅振华重庆10万吨，海外AMG美国新厂需从振华采购铬绿。需求端，振华股份是SOFC金属铬的核心供应商，客户指引2027年Q1起放量，溢价可达1万元/吨。报告还分析了振华股份作为铬盐龙头，穿越中游制造敞口，份额高度确定的优势。

市场对振华股份的判断是长期景气上行趋势明确，短期扰动不改基本面。报告指出振华股份作为铬盐龙头，受益于供需两端的结构性变化，SOFC需求放量将为公司带来显著增长。预计2027年净利润24亿元，PE 14倍。市场关注点在于收储政策落地和SOFC需求放量进度。

研报提示的风险主要包括短期市场波动风险，如收储政策落地不及预期可能影响铬价，以及SOFC需求放量进度的不确定性。此外，供给端银河内蒙项目延期可能影响铬盐产能释放，需持续关注。报告强调需警惕行业竞争加剧和原材料价格波动可能带来的影响。