11-25 次新系列天风电新腾信精密更新半导体精密零部件进入放量拐点海外高毛利基本盘国产

核心观点与关键数据

• 赛道差异化定位：腾信精密聚焦微米级小型精密零部件，与富创精密、先锋精科（主打半导体大型反应腔体结构件）形成差异化竞争，核心海外客户为MKS、爱德华兹、普发，产品包括MFC阀体、真空泵壳体等，终端客户涵盖应用材料、ASML、北方华创、中微。非半导体业务覆盖油服、分析仪器、医疗器械等领域，服务斯伦贝谢、安捷伦等全球龙头，毛利率45%-50%。

• 半导体业务放量拐点：2025年半导体实际收入7000万元（报表口径5000余万元）；2026H1半导体实际收入预计7000万元。海外需求爆满，MKS主动寻求合作，客户明确指引“能生产多少就接收多少”，2026下半年MFC阀体成为板块核心增量。国内客户导入提速，2026年8月实现国产MFC厂商GKJS小批量供货，北京电控旗下华城完成送样并进入小批量供货阶段。

• 产能规划与目标：当前总产能8-9亿元，产能饱和、订单供不应求。2027年总产能目标11-13亿元，新增3-4亿产能中半数以上（约1.5-2.5亿）倾斜半导体业务，对应半导体业务预期收入3亿元。公司长期产能目标20亿元。

• 财务预测与估值：2027年总产能11-13亿元（其中半导体业务预计3亿元），综合毛利率45%-47%，预计2027年利润约3亿元（其中半导体相关约1亿元），对应当前19倍PE，值得关注。

研究结论

腾信精密半导体精密零部件业务进入放量拐点，海外高毛利基本盘稳固，国产替代加速打开第二成长曲线。公司产能规划明确，未来三年将重点拓展半导体业务，预计2027年半导体业务收入3亿元，利润约1亿元，具备估值提升潜力。