天风电新瑞可达调研更新FAU大客户放量在即AEC海外

公司此前深耕AEC高速铜缆赛道，#当前FAU光无源器件在大客户东山和旭创进展顺利、预计26Q4起实现小批量交付，进展超预期。叠加1.35亿元员工持股二级市场增持彰显管理层强信心，当前市场对公司光互联的成长预期存在显著预期差。 🌼核心弹性一：FAU光通信业务落地，长期稳态重塑公司盈利结构。 1）FAU是光引擎核心接口，CPO架构下用量为传统光模块的3-5倍，价值量显著提升。国际大行预计2027年FAU市场规模约30亿美金，2030年高端FAU市场或近100亿美金。 2）行业16/36芯通用FAU暂无成熟自动化产线，行业壁垒显著，其中MT-FAU工艺复杂度更高、产品溢价及盈利弹性更强。公司依托多年精密连接器工艺积累快速切入，预计26Q4正式起量，#长期依托旭创、东山两大光模块龙头稳定渠道，稳态年收入有望冲击30-40亿元。 🌼核心弹性二：AEC高速铜缆产能持续释放，海外客户订单分阶段兑现。 1）产能节奏清晰：现有12条AEC产线将于26年9-10月完全满产，单条产线月产7000-8000根；年末将建成40条产线，预留充足海外客户交付产能。行业主流800G AEC单价250~300美元，1.6T AEC高端定制单价约800~1000美金。 2）客户出货明确：xAI合作进度超预期，26Q4将启动800G AEC批量交付；Meta产品已完成全流程测试，1.6T订单预计27年落地批量交付。AEC业务中期稳态净利润预计10+亿元。 🌼核心弹性三：Power Whip、探针卡持续落地，贡献中长期增量。 Power Whip已成功进入英伟达AVL合格供应商名录，预计26下半年完成UL权威认证，后续有望批量配套英伟达算力设备； 探针卡业务精准对接日本头部客户，28年营收目标10亿元，依托自有核心技术拓展，无需新增大规模团队、成本优势突出。 🌼催化：1.35亿元员工持股真金白银增持，管理层长期发展信心充足。 #管理层股权激励授予价格96.25元/股（无折价，价格已倒挂18%），深度绑定核心高管及核心技术人员；本次员工持股计划合计投入1.35亿元，其中员工自筹本金8000万、配套融资5500万元，员工认购积极性充足，充分彰显管理层及核心团队对公司算力互联新业务、长期成长价值的坚定信心。 🌼总结：光铜双赛道共振，算力互联稀缺标的，目标市值600e，重点推荐。 1）FAU光无源业务：150亿；2）AEC高速铜缆业务：250亿；3）Power Whip+探针卡： 120亿；4）传统汽车主业：80亿；#合计稳态目标市值600亿元。