非银金融行业周报|人身险“快返型”产品被叫停，行业加快向价值和效益转变

核心观点

人身险“快返型”产品被监管叫停，行业转向价值和效益。监管部门下发通知，要求排查整改银保渠道交费3年、保险期间6年的普通型和分红型两全保险，因此类产品存在“长险短做”、流动性错配与费差损风险。通知要求原则上不得新报备第3年末现金价值超过已交保费的产品，存量同类产品主动停售，并要求有流动性困难的公司评估缺口、制订清理计划，对盲目冲规模的公司将采取约谈、责令整改、暂停备案乃至行政处罚等措施。

关键数据

• 十年期国债到期收益率：1.6480%（环比下降3.840bps）
• 市场股基日均成交额：21608.01亿元（环比下降5.06%）
• 两融余额：25031.92亿元（环比下降2.76%）
• IPO审核通过家数：2家
• IPO募集资金：27.54亿元

研究结论

此次排查整改正值险企筹备2027年“开门红”的窗口期，短期保费增速或将承压。从中长期看，《通知》要求强化费用率、退保率、投资收益率等精算假设真实性管理，与2026年3月下发的银保渠道费用管理文件（65号文）同属“报行合一”向纵深推进，行业竞争将转向比拼产品定价、资产负债匹配与投资能力，推动行业加速由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变。

投资建议

年度视角下非银板块业绩向上趋势不变，配置性价比高。建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安。

风险提示

1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。