人身险“快返型”产品被叫停，行业加快向价值和效益转变

行业动态

• 监管下发《关于开展“快返型”产品排查整改的通知》，要求人身险公司排查银保渠道交费3年、保险期间6年的普通型和分红型两全保险，此类产品被定性为“长险短做”，存在流动性错配与费差损风险。
• 监管明确：原则上不得新报备第3年末现金价值超过已交保费的产品，存量同类产品主动停售；有流动性困难的公司须评估缺口、制订清理计划并按“量出为入”严控规模、设定整改期限；对盲目冲规模的公司将采取约谈、责令整改、暂停备案乃至行政处罚等措施。

保险行业影响

• 短期来看，“快返型”产品被叫停，将导致险企筹备2027年“开门红”的窗口期保费增速承压。
• 中长期来看，监管要求强化费用率、退保率、投资收益率等精算假设真实性管理，与2026年3月下发的银保渠道费用管理文件（65号文）同属“报行合一”向纵深推进，推动行业竞争由比拼产品激进程度转向比拼产品定价、资产负债匹配与投资能力，加速由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变。

保险行业数据

• 中国人寿进行2026年半年度A股利润分配，每股派发现金红利人民币0.358元（含税），合计派发101.19亿元（含税）。
• 中国太保进行2026年半年度分红派息，每股派发现金红利人民币0.42元（含税），共计派发现金红利人民币40.41亿元。
• 截至2026年10月16日，十年期国债到期收益率为1.6480%，环比上周下降3.840bps。

证券行业动态

• 华泰证券进行2026年半年度A股权益分派，每股派发现金红利人民币0.18元（含税），共计派发A股现金红利13.15亿元（含税）。
• 山西证券获得北京证券交易所上市证券做市交易业务资格。
• 截至2026年10月16日，市场股基日均成交额21608.01亿元，环比上周下降5.06%；两融余额25031.92亿元，环比上周下降2.76%（截至10月15日）；截至2026年10月16日，审核通过IPO企业2家，审核通过IPO募集资金27.54亿元（按发行日统计)。

证券行业数据

• 同上。

投资建议

• 年度视角下非银板块业绩向上趋势不变，配置性价比高。2026年7月以来，资本市场经历震荡调整，三季度日均股票交易额22755.4亿元，环比-21%，同比+7.88%，两融余额截至9月30日25698.5亿元，同比+7.3%，权益市场的调整或导致非银板块Q3业绩有所回落，但年度视角下业绩向上趋势不变。
• 截至10月16日，券商板块PB仅为1.08倍，处于10年来4.4%历史分位，上市险企PEV仅0.58倍，处于十年来13.9%历史分位，均处于历史低位，配置性价比突出。
• 建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安。

风险提示

1. 权益市场大幅波动对净利润的影响；
2. 政策落地情况不及预期；
3. 寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；
4. 长端利率超预期下行带来的利差损风险。