宏观经济点评：经济边际回升，政策效果待释放

宏观经济点评

三季度GDP：实际GDP回升，价格推动名义GDP走强

三季度实际GDP同比增长4.5%，结束二季度增速放缓，第二、第三产业增加值同比分别增长3.4%、5.2%。名义GDP同比为6%，高于二季度的5.89%，主要受价格水平提升拉动。预计四季度实际GDP同比增长约4.2%，即可支持全年增速达到4.5%的目标下限。三季度基本面总体积极，但固定资产投资仍疲软，消费的持续性有待观察。后续修复程度取决于政策落地效果和需求端改善。

生产端：工业与服务同步改善

9月工业增加值同比增长5.5%，主要受益于采矿、公用事业的改善，制造业增长6.0%，但电子、汽车、电气机械行业增速回落。三季度工业产能利用率73.1%，同比下降1.5个百分点。服务业方面，9月生产指数同比增长4.8%，信息服务、商务服务等保持较快增长。

固投端：总量降幅止扩，稳增长政策推动项目落地

1-9月固定资产投资同比下降7.2%，9月单月增速回升至-7.2%。制造业投资下降2.1%，但9月单月同比由-6.1%大幅提升至-1%。基建投资下降4.2%，9月单月降幅缩窄至-5.5%，算力新基建相关投资较强。地产开发投资下滑27.2%，1-9月累计下滑20.6%。政策加力推动项目进度，9月专项债发行加速，四季度基建投资有望稳步回升。

消费：节日、价格等因素助推社零改善

9月社零同比增长1.1%，除汽车以外的消费品零售额增长3.9%。结构上，食品、餐饮同步提速，通讯、石油类改善包含价格影响，汽车类零售下降21.2%，家电类增长1.9%。服务消费继续好于商品消费。

风险提示

政策力度不及预期；美国经济超预期衰退。