十月宏观经济数据点评 ——经济持续低位徘徊，回升有待政策提振
2019.11宏观研究十月宏观经济数据点评——经济持续低位徘徊，回升有待政策提振何晓红分析师| 大公资信技术产品部|hexiaohong@dagongcredit.com刘金贺分析师| 大公资信技术产品部|liujinhe@dagongcredit.com 2十月份宏观经济情况——主要观点10月份经济数据整体偏弱，消费、投资和进出口增速均有所放缓，工业生产下滑，国内经济下行压力加大。受猪肉价格上涨较大影响，生活消费价格继续上涨逼近4%，通胀预期有所加强，但国内物价尚不具备全面通胀基础；另一方面，工业品价格持续低迷，反映工业生产动力不足。货币增速保持平稳增长，但信贷不及预期，社融增速下滑。对美贸易继续下滑，内外部不确定性因素增多，供给侧改革、挖掘内需潜力、稳定投资等配套政策作用需加大力度推动。综合考虑央行逆周期调节，双十一及元旦春节消费刺激等因素，预计年底两个月经济数据会有所回升。 3十月份宏观经济情况——消费社会消费品零售总额——2019年10月份，社会消费品零售总额38,104亿元，同比名义增长7.2%，增速同比和环比分别下降1.4、0.6个百分点；限额以上单位消费品零售总额12,322亿元，同比增长1.2%，增速同比和环比分别回落2.5、1.9个百分点；10月社会消费意愿有所下降，考虑11月的双十一和春节即将到来，短期内消费应会有较明显的回升。100.0105.0110.0115.0120.0125.0130.0消费者信心指数0.02.04.06.08.010.012.0社会消费品零售总额同比增长率（%）社会消费品零售总额限额以上单位消费品零售总额10月消费回落，在双十一及春节的提振下，预计近期会有明显回升数据来源：国家统计局、大公整理 4十月份宏观经济情况——投资据国家统计局统计，1-10月份我国固定资产投资累计完成51.09亿元，较去年同期增长5.2%，增速环比1-9月份回落0.2个百分点；1-10月份我国房地产开发投资累计完成10.96亿元，较去年同期增长10.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点；固定资产投资继续呈下滑趋势，而房地产继续保持高速增长，考虑到多地开始放开限购政策，预计房地产投资仍然具有很强的韧性。0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.0100,000.0200,000.0300,000.0400,000.0500,000.0600,000.0700,000.0固定资产投资累计完成额及其增长率固定资产累计投资完成额（亿元，左轴）固定资产累计投资增长率（%，右轴）0.02.04.06.08.010.012.014.00.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.0120,000.0140,000.0房地产投资累计完成额及其增长率房地产累计投资完成额（亿元，左轴）房地产累计投资增长率（%，右轴）投资增速继续下滑，短期内投资难起数据来源：国家统计局、大公整理 5十月份宏观经济情况——进出口据海关统计，10月份我国外贸进出口总值2.71万亿元人民币，同比下降0.5%。其中，出口1.51万亿元，增长2.1%，增速同比回落16.6个百分点；进口1.20万亿元，下降3.7%，同比回落28.9个百分点，下滑明显；贸易顺差3,013亿元，扩大33.7%；10月 中 美 贸 易 总 额 同 比 下 降13.4%，我 国 对 美 出 口 下 降13.8%，自 美 进 口 同 比 下 降12.0%，贸易顺差缩小14.4%；进出口总额同比下滑，出口环比小幅回升，进口下滑速度小幅缩窄，考虑到国际关系不确定因素增多，短期内进出口局势仍然紧张。(20.0)0.020.040.00.05,000.010,000.015,000.020,000.0出口规模及其同比变化出口规模（亿元，左轴）出口增长率（%，右轴）(10.0)0.010.020.030.040.00.05,000.010,000.015,000.0进口规模及其同比变化进口规模（亿元，左轴）进口增长率（%，右轴）进出口小幅下滑，预计年内进出口会继续保持低迷态势数据来源：国家统计局、大公整理 6十月份宏观经济情况——工业10月份规模以上工业增加值同比增长4.7%，增速同比和环比分别下滑1.2、1.1个百分点；10月份工业企业利润总额同比下降9.9%，下降速度同比和环比分别扩大13.5、4.6个百分点；工业生产增速和利润均有所回落，企业生产经营困难加大。十月同比增长率规模以上工业增加值4.7 分三大门类采矿业3.9 制造业4.6其中：高技术制造业8.3电力、热力、燃气及水生产和供应业6.6分经济类型国有控股企业4.8 股份制企业5.4外商及港澳台商投资企业2.1 私营企业5.4(5.0)0.05.010.015.020.0规模以上工业增加值同比增长率56.056.256.456.656.857.057.20.02,000.04,000.06,000.08,000.0工业企业经营效益利润总额（亿元，左轴）资产负债率（%，右轴）工业增加值下滑，企业利润下降，加之工业品价格持续下滑，企业生产经营困难加大数据来源：国家统计局、大公整理 7十月份宏观经济情况——价格10月份，全国居民消费价格指数（CPI）上涨3.8%，同比和环比分别扩大1.3、0.8个百分点；10月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.6%，原材料工业和加工工业的工业产品价格继续下滑；CPI上涨较快，逼近4%，主要是受到猪肉价格上涨较快导致，目前多地猪肉供给开始增多，价格开始下降，又考虑到春节临近，预计短期内CPI仍然会保持较高水平，但略有回落，而工业品价格继续继续保持下降趋势。(1.0)0.01.02.03.04.05.0CPI及猪肉价格同比变化（%）CPI同比变化猪肉同比变化(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.0PPI同比及环比变化（%）全部工业品原材料工业加工工业CPI超预期增长，与PPI严重背离，短期内难以扭转数据来源：国家统计局、大公整理 8十月份宏观经济情况——货币与金融据中国人民银行统计，截至2019年10月末，我国MI余额55.81万亿元，较去年同期增长3.3%；M2余额194.56万亿元，较 去 年 同 期 增 长8.4%；截至2019年10月末，社会融资规模存量219.6万亿元，较去年同期增长10.7%。10月份，社会融资规模增量为6,189亿元，较上年同期少1,185亿元。其中，人民币贷款5,470亿元，同比少增1,671亿元；企业债的净融资是1,622亿元，同比多99亿元；地方政府专项债净融资减少200亿元，同比多减1,068亿元；货币继续保持稳定增长，社融下降较大，主要是银行贷款和政府专项债下滑幅度较大导致，金融形势较为严峻。(20,000.0)0.020,000.040,000.060,000.0社会融资规模（亿元）人民币贷款企业债地方政府专项债其他0.010.020.0M1和M2同比变化（%）M1同比M2同比货币稳定增长，但受信贷和专项债拖累，社融增幅下降数据来源：国家统计局、大公整理 9十月份宏观经济情况——景气指数中国制造业采购经理指数从5月开始持续低于临界点，10月份为49.3%，同比和环比分别下降0.9、0.5个百分点。大型企业PMI回落至临界点以以下，中型企业和小型企业继续保持在临界点一下；非制造业商务活动指数持续保持在较高景气区间。10月为52.8%。其中建筑业商务活动指数为60.4%，发展强劲；服务业为51.4%；制造业企业整体经营压力增大，建筑业继续保持高速增长，服务业稍有放缓。景气指数数据来源：国家统计局、大公整理40.045.050.055.0制造业PMI（%）制造业大型企业中型企业小型企业50.055.060.065.0非制造业商务活动指数（%）非制造业建筑业服务业PMI继续保持在临界点以下，制造业经营压力继续加大 声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。联系我们：客服电话：+ 86-4008-84-4008传真：+86-10-67313555邮箱：dagongratings@dagongcredit.com 公司网站：www.dagongcredit.com地址：北京市海淀区西三环北路89号中国外文大厦A座3层联系电话：+86-10-67413300感谢THANKS
