联赢激光（688518）调研纪要

联赢激光2026年上半年归母净利润同比增长69.86%，增速远超营收13.62%。综合毛利率提升至28.23%，主要因锂电业务毛利率提高。公司每股分红0.8元，但经营现金流为负（-4363万元），主要系存货和人力成本增加。

联赢激光业务亮点包括：3C业务持续获得头部手机钢壳电池生产商订单，收入3.19亿元；锂电业务毛利率提升0.9个百分点，未来仍有提升空间；液冷业务已布局AI服务器液冷部件激光焊接，提供样机和量产设备，收入占比较小但增长潜力大；玻璃基板TGV设备已向客户交付样机，客户反馈良好，但量产节奏由下游决定。

锂电行业发展趋势显示，随着新能源汽车和储能需求的持续增长，锂电业务毛利率有望继续提升。公司锂电业务已展现良好增长态势，未来通过技术优化和规模效应，有望进一步提升盈利能力。液冷业务作为新兴方向，虽目前收入占比小，但已获得AI服务器液冷部件激光焊接订单，显示其增长潜力。

联赢激光市场现状表现为：3C业务稳定增长，锂电业务盈利能力提升，液冷业务和玻璃基板TGV设备处于布局和验证阶段。公司合同负债28.54亿元，交付周期12-18个月，验收环节受客户现场条件影响。整体来看，公司在多个业务领域均有布局，但不同业务阶段和成熟度存在差异。

联赢激光研报提示的风险包括：经营现金流为负，主要系存货和人力成本增加，未来需关注现金流改善情况；合同负债规模较大，交付周期较长且验收受客户现场条件影响，存在回款风险；液冷业务和玻璃基板TGV设备尚处早期阶段，市场接受度和量产节奏存在不确定性。此外，公司扩招研发人员以保障订单交付，短期费用管控压力可能存在。