宁德时代深度研究报告：全球动力电池龙头，A+H双上市，营收与盈利再创新高

一、宁德时代为全球动力电池龙头，营收规模与盈利能力稳步提升

• 宁德时代成立于2011年，2018年登陆创业板，2025年在香港联交所上市，实现A+H双平台融资，为全球动力电池与储能电池龙头。
• 公司主营业务涵盖动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源，覆盖“材料—电芯—系统—回收”全产业链。
• 公司以销定产、自主研发、全球交付，营收规模快速扩张，2025年增至4,237.02亿元，归母净利润达722.01亿元。
• 研发费用率保持5%以上，财务费用为负，前五名客户销售占比约四成，客户集中度高。

二、动力电池市场需求持续释放，磷酸铁锂与三元为主流路线

• 动力锂电池为电动汽车核心部件，产业链覆盖上游原材料与四大主材、中游电芯与电池系统、下游新能源汽车与储能等应用。
• 市场需求持续释放，2025年全球动力电池使用量达1,187GWh，公司蝉联全球第一。
• 磷酸铁锂电池与三元锂电池为主流路线，磷酸铁锂电池凭借成本低廉、安全性高、循环寿命长等优势占据主导地位，三元锂电池则凭借更高的能量密度与更优的低温性能聚焦高端市场。
• 在“双碳”目标背景下，新能源汽车与新型储能持续为动力电池行业提供需求支撑，中国新能源汽车市场持续繁荣，新型储能产业迈入规模化提速发展阶段。

三、中国厂商占据主导，宁德时代龙头地位稳固

• 全球电动汽车动力电池市场竞争格局呈现“中国企业绝对主导、韩国企业份额承压、日本企业主动调整”的特征。
• 中国电池企业是全球市场增长的核心引擎，宁德时代以464.7GWh的装机量稳居全球第一，市占率达39.2%。
• 国内市场呈现“龙头稳固、梯队分化、二线扩容”的竞争格局，宁德时代以218.2GWh的装车量绝对领跑，市场占比达44.7%。

四、技术双轨并行、需求双轮共振、全球化布局深化，中国动力电池行业步入盈利修复与高质量发展新阶段

• 中国动力电池技术路线将长期呈现“筑牢当下基本盘、抢占未来制高点”的双轨发展格局，磷酸铁锂电池将在国内市场的主导地位持续强化，固态电池成为全行业技术攻坚的核心方向。
• 中国动力电池行业将从单一整车拉动，转向新能源汽车与储能两大市场协同驱动的双引擎发展模式。
• 中国动力电池产业的全球化发展，将从产品输出阶段转向产能与生态本地化布局的新阶段。
• 国内动力电池行业的竞争逻辑，将从高速扩张期的份额争夺，转向高质量发展阶段的盈利修复与良性竞争。