中金公司 中金固收雷文斓中小企业回款难治理加强 拖欠款治理 三管齐下

这份报告主要分析了2025年9月国务院发布的新通知，针对中小企业回款难问题提出四方面十条措施，包括分行业明确合理账期、央企国企带头承诺60日付款、股债市场细化账款信息披露等，旨在解决行业空白、大型企业账期过长等痛点。报告重点提及汽车行业整治情况，以及中小企业拖欠款治理的三管齐下格局，即政府、城投、产业拖欠款治理。

中小企业回款难问题的发展趋势主要体现在政策持续加码和行业逐步改善。2025年新规明确要求央企国企缩短账期，并细化信息披露，汽车行业账期有所好转。未来，随着政策的深入执行，预计产业拖欠款将得到进一步治理，但政府拖欠款和融资平台拖欠款仍需持续关注。

报告重点分析了新规对央企国企及产业链中小企业回款的影响，以及股债市场对账款信息披露的要求。报告指出，央企国企需降低对中小企业资金占用，相关产业链中小企业回款有望改善；上市公司及发债企业需加强账款信息披露，非金融类信用债供给或因企业置换应付账款形成支撑。

当前中小企业回款难的市场现状主要体现在账期过长和拖欠问题突出。虽然汽车等行业有所好转，但整体改善仍需时日。新规的出台旨在通过明确合理账期、加强信息披露等措施，逐步缓解中小企业回款压力。但政策的实际执行效果和中小企业现金流改善程度仍需持续跟踪。

报告提示需关注政策具体细节及实际执行效果。新规的落地效果取决于多方因素，包括政府、企业、金融机构的配合程度。此外，中小企业现金流改善程度和非金融类信用债供给增量也需持续关注，这些因素将影响政策目标的实现。