国金计算机 当下如何看海康威视

国金证券通过电话会议分析海康威视当前经营态势、业务结构及投资价值。报告重点关注了上游元器件缺货涨价对毛利率的影响、创新业务与出口收入占比提升、管理层更迭后的经营策略调整，以及大模型产品、多维感知等新增长点。会议内容不构成投资建议。

当前安防行业面临上游存储缺货程度更深、持续时间更长的挑战，国内需求相对较弱。但业务结构中创新业务、出口收入占比提升带来利润弹性，海外市场仍有增长空间。未来大模型产品、多维感知、场景数字化等方向或成为行业新增长点。

报告指出海康威视业务结构中，创新业务收入占比30%，海外主业占比近30%，国内EBG占比约18%，而国内PBG、SMBG持续拖累。新增长点包括大模型产品（预计2026年全年收入40亿+）、多维感知、场景数字化等，海外市场潜力较大。

当前安防市场面临上游元器件（DDR3/DDR4）持续缺货涨价，但国内需求相对疲软。与2020-2021年行情相似的是海康威视通过提前备货提价保持毛利率坚挺，不同点在于当前业务结构中创新与出口占比更高，量价齐升转为仅价涨，利润弹性或超上一轮。

报告未明确提示具体风险，但分析指出国内安防需求较弱、上游存储缺货持续可能影响业绩。同时，国内PBG、SMBG业务拖累需关注，新业务如大模型产品商业化落地存在不确定性。此外，管理层交接后的策略执行效果也需持续观察。