长江农业 农业乾瞻第34期如何看待养殖企业三季度经营情况

一、核心要点

1. 养殖行业三季度经营：全行业生猪养殖持续亏损，前三季度现金流亏损周期超8个月，创历史最长记录。四季度供需矛盾扭转难度大，亏损周期或拉长。行业资产负债率创历史新高，三季度预计提升2-3个百分点，资金压力制约产能维持与成本降低。
2. 重点养殖企业三季度业绩：
   • 牧原股份：单三季度亏20-25亿，前三季度亏80-85亿，为首次连续三个季度亏损；单三季度生猪出栏2011万头，完全成本11.5元/公斤，前三季度成本11.6元/公斤，猪价与上半年基本持平；具备成本与资金优势，长期价值值得期待。
   • 温氏股份：单三季度生猪养殖亏13亿，整体单三季度亏5-6亿；单三季度黄羽鸡盈利约10亿，10月后黄羽鸡价维持稳健，四季度黄羽鸡有望盈利6-8亿。
   • 立华股份：单三季度生猪养殖亏6000-7000万，整体单三季度盈利4.2亿；单三季度黄羽鸡盈利约4.8亿，四季度黄羽鸡有望盈利3-4亿，黄羽鸡盈利对冲生猪亏损是核心亮点。
   • 德康农牧：单三季度生猪亏约5-6亿，黄羽鸡盈利可对冲部分亏损，实际单三季度亏3-4亿。
3. 饲料板块情况：
   • 海大集团：9月禽料销量增7%、猪料增5%，饲料三季度销量同比增5%；9月后禽料毛鸡价快速回落，景气度降低，猪料增速放缓、内卷加剧，水产料因价格低迷投苗意愿弱；单三季度主业盈利9-10亿，市值贡献约1亿；构建疫苗-饲料-药品一体化模式，明年盈利弹性较大。
   • 水产养殖收益偏低，投苗意愿弱，主要受水产品价格低迷、秘鲁鱼粉进口后价格上扬影响。 二、风险与关注
4. 生猪养殖周期：本轮周期去产能预计延续至2026年上半年，未来猪料需求在四季度及2026年一季度仍受压制，行业盈利压力持续。
5. 其他细分领域：宠物食品行业内卷加剧，业绩压力仍较大，需时间消化；饲料行业内卷持续，养殖产业链整体压力较大。 三、后续关注点
6. 生猪产能调控：常态化调控对行业可持续发展的影响，等待养殖周期拐点与盈利弹性显现（预计2026年上半年）。
7. 黄羽鸡价格走势：四季度及后续价格对温氏、立华等企业盈利的支撑作用。
8. 饲料企业竞争力：海大集团一体化模式的落地效果，饲料行业内卷下的竞争格局变化。