长江农业 农业乾瞻第22期生猪养殖板块重点推荐

本次电话会议重点强调了对生猪养殖板块的核心推荐，主要分享三个核心结论：

1. 行业产能去化超预期：经过对五到六个省份的产业调研发现，行业整体产能去化幅度和速度超预期，尤其对中小养殖场影响较大。河南、山东、湖北、江西等地的产能出清较为彻底，主要原因是持续亏损时间较长（约10个月），加上广西洪水和南方地区疫情等因素，导致被动去产能出现。预计此次养殖行业产能将降至3700万头左右，明年猪价可以更加乐观。

2. 行业现金流紧张：虽然养殖企业半年报未完全披露，但根据中报业绩预告推测，可能有两到两家企业资产周转率超过90%，三家企业资产周转率，另外三家企业资产负债率可能超过80%。行业整体现金流压力非常大，但除头部上市公司外，目前看没有太多现金流风险。

3. 未来猪价预期乐观：对于明年甚至后年的猪价，预计有望超预期。虽然二级市场对明年猪价预期约为14元/公斤，但期货价格已达到14元以上，保守估计2027年全年生猪均价至少在15元/公斤以上。随着产能持续出清，明年整体价格弹性可能进一步演绎。

养殖企业空间分析：

• 牧原股份高管增持表明公司对股价有信心。
• 按照明年15元/公斤猪价和10倍估值，牧原预计盈利400亿，温氏160亿，德康近60亿。
• 股价空间可观，牧原至少有80%空间，温氏潜在翻倍，德康有2.5倍左右空间。

投资建议：

• 4月中旬猪价底部已明确，当前股价位置比底部跌17-18%，买入养殖板块的胜率和赔率非常高。
• 本轮周期股价空间比2023年更可观，因为今年累计亏损幅度超2023年（今年已亏160亿，23年亏20亿左右），且亏损仍在延续。
• 预期当前位置买入养殖股，明年四五月份潜在收益率40%，核心个股看1-2倍空间。
• 历史周期底部，买入养殖股无需太多心理负担。

标的推荐：

• 港股德康农牧，A股牧原股份。
• 弹性个股：温氏股份、神农集团、利华股份、天康生物、正邦巨星。

后续调研：

• 下周将进行西南（川渝、云南）产业跟踪。