振江股份机构调研纪要

振江股份调研纪要涵盖公司多元化业务布局，包括风电、航天、海工、燃气轮机等领域。董事长胡震介绍了整体情况，重点提及欧洲业务与政策影响，客户对中欧贸易政策风险不敏感，认为双方已是命运共同体。欧洲产能建设周期长，本土供应商投资意愿低，短期内政策快速落地基础不足。欧洲主机厂正强化中国布局以降低成本。商业航天领域布局包括紧固件业务与贮箱业务，其中紧固件业务与两三家客户合作，贮箱业务暂未获正式订单。激光焊接技术效率达传统焊接2.5倍，可延伸至风电、船舶等领域。铸件与塔筒业务规划显示，铸件业务已完成国内风电客户验证并交付，塔筒业务有西门子陆风订单及越南市场长期协议。海工业务产能与投产节奏方面，单桩业务设计产能60套单桩、180套海塔，预计2028年订单落地，导管架业务等待振江海风三期产能落地。燃气轮机领域承接西门子部件订单约50套，预计2027年上升至70-80套，同时与国内一家船用燃气轮机企业洽谈。新兴业务规划包括氢能业务与船舶吊舱业务，氢能模块生产制造计划转移至中国，船舶吊舱业务市场空间持续扩大。中东光伏支架工厂经营规划显示，2026年受战争影响成本上升，但沙特新能源规划市场空间充足。一期、二期项目推进顺利，一期风电装配工厂2026年3月启动批量发货，铸造环节进度稍慢。紧固件业务核心为施必牢防松螺纹技术，2026年半年度销售额2.5亿元，正逐步向风电领域推广。并购标的布局方向聚焦主营业务，筛选质地优良、性价比高、业绩爆发力强的标的。

调研报告显示风电、航天、海工、燃气轮机等领域存在多元化发展趋势。欧洲风电市场本土供应商投资意愿低，产能建设周期长，中国企业在欧洲布局强化以降低成本。商业航天领域紧固件业务与贮箱业务处于发展初期，激光焊接技术可延伸至风电、船舶等领域。铸件与塔筒业务规划显示，国内外客户订单逐步释放，2027年目标实现盈亏平衡。海工业务单桩业务预计2028年订单落地，导管架业务等待产能落地。燃气轮机领域未来船舶零排放趋势下，燃气轮机替代内燃机趋势明确。新兴业务规划中，氢能业务计划转移至中国，船舶吊舱业务市场空间持续扩大。中东光伏支架工厂虽受战争影响成本上升，但沙特新能源规划市场空间充足。紧固件业务正逐步向风电领域推广，市场增长空间较大。这些趋势表明公司在多个领域存在发展机遇，需关注产能建设、技术延伸及市场拓展。

报告重点分析了公司多元化业务布局，涵盖风电、航天、海工、燃气轮机等领域。欧洲业务与政策影响分析显示，客户对中欧贸易政策风险不敏感，欧洲产能建设周期长，中国企业在欧洲布局强化以降低成本。商业航天领域分析包括紧固件业务与贮箱业务，激光焊接技术可延伸至风电、船舶等领域。铸件与塔筒业务规划分析显示，国内外客户订单逐步释放，2027年目标实现盈亏平衡。海工业务分析包括单桩业务与导管架业务，产能建设与投产节奏明确。燃气轮机领域分析显示，承接西门子部件订单，未来船舶零排放趋势下，燃气轮机替代内燃机趋势明确。新兴业务规划分析包括氢能业务与船舶吊舱业务，市场空间持续扩大。中东光伏支架工厂经营规划分析显示，虽受战争影响成本上升，但沙特新能源规划市场空间充足。紧固件业务分析核心为施必牢防松螺纹技术，市场拓展加快。并购标的布局方向分析显示，公司聚焦主营业务，筛选质地优良、性价比高、业绩爆发力强的标的。这些分析方向全面覆盖公司业务发展现状与未来规划。

调研报告对市场现状的判断显示，欧洲风电市场本土供应商投资意愿低，产能建设周期长，短期内政策快速落地基础不足，中国企业在欧洲布局强化以降低成本。商业航天领域紧固件业务与贮箱业务处于发展初期，激光焊接技术可延伸至风电、船舶等领域。铸件与塔筒业务规划显示，国内外客户订单逐步释放，2027年目标实现盈亏平衡。海工业务单桩业务预计2028年订单落地，导管架业务等待产能落地。燃气轮机领域未来船舶零排放趋势下，燃气轮机替代内燃机趋势明确。新兴业务规划中，氢能业务计划转移至中国，船舶吊舱业务市场空间持续扩大。中东光伏支架工厂虽受战争影响成本上升，但沙特新能源规划市场空间充足。紧固件业务正逐步向风电领域推广，市场增长空间较大。这些判断表明公司在多个领域存在发展机遇，需关注产能建设、技术延伸及市场拓展，同时需应对政策风险与成本压力。

调研报告提示的风险包括欧洲业务政策风险，尽管客户对中欧贸易政策风险不敏感，但政策快速落地基础不足，需关注政策变化对业务的影响。海工业务产能建设与投产节奏存在不确定性，导管架业务等待产能落地，需关注订单与产能匹配风险。新兴业务规划中，氢能业务与船舶吊舱业务处于发展初期，市场空间虽大但需持续投入技术研发与市场拓展。中东光伏支架工厂受战争影响成本上升，需关注原材料价格波动与供应链稳定性。紧固件业务虽市场增长空间较大，但需关注技术竞争与市场份额变化。并购标的布局方向提示需筛选质地优良、性价比高、业绩爆发力强的标的，但并购整合存在不确定性，需关注已收购标的经营管理风险。这些风险提示表明公司业务发展存在不确定性，需关注政策、产能、技术、市场及并购整合等方面的风险。