机器人产业洞见电话会20261018 原文

核心观点与关键数据

市场观点：
近期机器人板块核心公司股价下跌，但基本面良好，市场过度杀跌，预计后期反弹幅度较高。需区分基本面扎实、能兑现、无法兑现的公司，重点关注产业扎实且长期兑现度高的公司。

产业进展：
三季度机器人产业无负面变化，汽车行业主业公司回款压力减轻，现金流好转，基本面环比向好，下跌逻辑不成立，更多是市场持续杀跌。

公司与赛道观点

银轮股份（AI电力与液冷业务）：

• AI电力业务：
  • 北美电力缺口持续放大，发电设备需大水量，内燃机地位上升，配套价值量增长。银轮作为北美AI电力龙头，客户卡位牢固，能力圈广，单机价值量至少30万美元，北美数据配套优势明显。
  • AI电力板块已进入量价提升收获期，未来两年业绩有望爆发。
• AI液冷业务：
  • 卡位不锈钢板换板式换热器赛道，壁垒高，格局好，市场空间200亿以上。银轮技术可迁移，设备自主可控，产能扩张迅速，2024年产能将达4-5万套。
  • 2023年10月为订单拐点，2024年上半年业绩拐点，市值250亿，估值20倍，未来股价有望表现。

奥普特（物理AI）：

• AR质检业务：
  • 在3C领域积累千万级数据集，攻克果链质检人工替代问题，已推出物理AI工作站进行demo实验。
  • 纯软业务年收入5-6千万，2023年收入11.2亿，2024年预计近3亿，明年翻倍。
  • 人工替代空间巨大，未来5年市场规模数百亿，明年进入爆发式增长。
• 估值与建议：
  • T电核心标的历史估值35倍左右，已接近底部，明年估值预计28倍，利润弹性大，建议关注。

特斯拉（脑机接口）：

• 通用大模型与System 2：
  • GPT-6等通用大模型在机器人动作策略生成上表现优异，大幅提升System 2性能下限，推动产业加速兑现。
  • 巨头入局加速发展，资源、人才、算力、数据集中，对产业影响里程碑式。
• 观察重点：
  • 独立大脑公司受冲击，未来或依赖通用模型。
  • 产业加速，通用模型与动作模型协同提升成功率（如Auto+Panda3.5成功率48%）。
  • In-context learning能力涌现，机器人可快速掌握新任务（如SkillSone）。
  • 数据厂商偏好变化，多模态、力矩信息数据价值提升，仿真数据需求增加（如Cosmo）。
• 关键数据：
  • GPT-6在乐高曲别针任务中成功率95%。
  • Auto+Panda3.5在rebo dojo测评集成功率48%。
  • GPT-6在自动驾驶中实现低速车辆控制。
  • GPT-6在奔驰Mark测评中排名第一。