261019-国金公用 算电融合第4期时隔4月再看算电

核心观点与关键数据

• 行情催化与政策背景

  • 最新政策催化：2026年10月16日，总书记在乌兰察布考察东数西算枢纽建设，强调算力协同、算电协同及绿色算力，预示算电融合产业趋势将再度强化。
  • 历史行情节奏：2026年3月、5月算电融合已为电力板块带来两轮行情，分别由政策确认和产业趋势确立驱动。
  • 5月行情特征：从小市值公司逐步扩散至区域性及大市值公司，市场关注度提升，算电融合项目逐步落地，电价机制与合作模式受关注。

• 近4个月算电融合产业实质性变化

  • 核心节点算力规模：乌兰察布算力达19万P，占比超90%。
  • 电力供需变化：算力建设驱动部分地区电力需求旺盛、电价提升，西北地区出现电网短缺。
  • 算电一体化项目：甘肃、宁夏等地电力集团以直连、协同方式为算力供能。
  • 用电需求边际贡献：部分节点算力已成新增用电主力，若供给不足将推高电价，算力建设将持续高速。

• 当前行情与前两轮的差异及基本面支撑

  • 行情属性判断：当前算电融合仍难以短期大幅改善基本面，但具备两大基本面变化：电价与利用率改善、电力板块整体基本面优于前期。
  • 电价与利用率改善逻辑：算力驱动电价上涨、供需局部改善，可推动电力利用率及电价水平提升。
  • 2027年盈利改善预期：中国整体电价水平（电量电价+容量电价）将上行，带动电力公司盈利改善，算电融合行情有望更强。

• 投资方向与相关标的

  • 基本面选股逻辑：优先关注电价上涨幅度较大地区的电力公司，优选绿电占比高或自有煤炭禀赋的标的。
  • 主题行情选股逻辑：重点关注数据中心节点所在省份的省属能源集团及全国性大基地相关标的。
  • 两大逻辑共振方向：南方沿海电价上涨明显的电力公司、地处数据中心枢纽节点的全国性电力公司。
  • 重点标的梳理：
    • 南方煤电一体高股息核心标的：国电电力、宝新能源、华润电力、广西能源、华能国际。
    • 区域弹性方向：南方沿海、长三角区域性电力公司（尤其长三角、京津冀），西北、华北相关电力公司。

• Q&A环节

  • Q1：近四个月算电融合产业变化及电力供需影响？
    A1：乌兰察布算力达19万P，西北地区出现电网短缺，算电一体化项目逐步落地，部分节点算力已成新增用电主力，未来供给不足将推高电价。
  • Q2：当前算电融合行情逻辑及与前期差异？
    A2：当前具备电价与利用率改善、电力基本面好转两大支撑，2027年盈利改善明确，算电融合不再是“无根之草”，行情有望更强。

研究结论

算电融合产业趋势持续强化，当前行情具备政策、产业及基本面多重支撑，未来半年至一年内有望实现基本面与主题行情共振。投资方向应结合基本面与主题逻辑，重点关注南方沿海电价上涨明显的电力公司及数据中心枢纽节点所在省份的全国性电力集团。