润本股份婴童护理实现双位数增长 产品升级推动毛利率改善

财务表现

• 2026年前三季度实现收入14.1亿，同比增长13.6%；归母净利润3.0亿，同比增长12.8%；扣非归母净利润2.9亿，同比增长15.9%；经营性现金流2.7亿，同比增长20.7%。
• 2026年第三季度实现收入3.5亿，同比增长2.9%；归母净利润0.75亿，同比下降4.5%；扣非归母净利润0.74亿，同比下降0.1%。主要差异原因为金融资产相关收益及政府补助等非经常性损益同比减少。

盈利能力与费用

• 毛利率持续提升，前三季度毛利率同比增加2.4个百分点至60.6%，其中Q3毛利率同比增加2.0个百分点至61.0%。主要驱动因素为驱蚊新品推广与婴童产品升级。
• 费用方面，销售费率同比增加2.2个百分点至31.3%，管理费率同比增加0.2个百分点至2.6%，研发费率同比增加0.6个百分点至3.1%。由于驱蚊业务高基数及费率抬升，Q3归母净利率同比下降1.6个百分点至21.3%。

业务结构分析

• 婴童护理业务贡献核心增量，Q3收入1.72亿，同比增长18.1%，收入占比同比增加6.3个百分点至48.9%，均价同比增加21.6%至10.35元。
• 驱蚊产品收入1.28亿，同比下降3.2%，主要受高基数及赛道竞争加剧影响，均价同比增加3.8%至6.37元。
• 精油产品收入0.35亿，同比下降18.6%，均价同比增加3.7%至9.20元。

渠道与产品策略

• 公司围绕婴童护理与驱蚊两大核心品类持续推新，儿童防晒进一步覆盖日常保湿、户外防水等需求，驱蚊产品通过丰富有效成分选择，完善细分产品矩阵。
• 渠道方面，线上抖音、拼多多保持较快增长，线下深化山姆合作，并拓展美团等即时零售业务，推动产品触达更多消费场景。

研究结论

• 预计2026年归母净利润3.8亿，对应PE约21倍。