康龙化成CXO订单持续高增小分子CDMO加速放量业绩增长有望逐步兑现

1. 业绩保持增长，收入指引上调
   2026年上半年，公司实现营业收入75.95亿元（同比增长17.92%），归母净利润7.50亿元（同比增长6.96%），经调整Non-IFRS归母净利润9.09亿元（同比增长20.29%）。公司预计全年收入同比增长15%-20%，较此前上调。经调整利润增速高于报表净利润增速，反映主营业务增长具备韧性。

2. 新签订单增长提速，CDMO业务成为重要增长引擎
   2026年上半年新签订单同比增长超30%，其中实验室服务新签订单同比增长超20%，小分子CDMO新签订单同比增长超50%。同期CDMO服务收入18.84亿元（同比增长32.78%）。随着项目进入临床后期及商业化阶段，CDMO业务有望受益于订单转化推动收入规模提升。

3. 全球创新药研发与中国创新药出海带来需求增量
   公司服务覆盖药物发现至生产全环节，受益于中国创新药出海及全球药企研发管线推进，研发外包服务需求有望改善。来自全球前20大制药企业客户收入同比增长31.95%，大客户拓展为后续增长提供支撑。

核心逻辑：
康龙化成的重点在于订单增长向收入和利润转化，尤其关注小分子CDMO业务提速及项目向后期推进。后续需关注订单兑现、CDMO业务毛利率改善及全年收入指引完成情况。

风险提示：
全球药企研发投入不及预期、订单转化周期延长、海外业务及汇率波动、产能利用率不及预期，以及行业竞争加剧等风险。