新型烟草产业链机会梳理20261019 导读

这份研报分析了全球电子烟政策的转向趋势，特别是美国和中国市场的监管变化。报告指出，美国和中国电子烟监管政策呈现明确向好的方向，预计2024-2025年政策效果将逐步显现。美国市场在水果口味产品上取得突破，英美烟草等品牌已开始逐步退出水果味产品，预计四季度将正式放开，市场潜力巨大。中国电子烟市场合法化后，灰色市场可能快速消除，但需加强监管力度，确保市场健康发展。美研股份和森鹏股份将受益于电子烟政策的放松，美研股份的电子烟业务加速增长，森鹏股份有望成为核心市场。

新型烟草赛道的发展趋势呈现全球政策逐步放开和市场规模快速增长的态势。美国电子烟市场规模庞大，预计将逐步成为全球核心市场，飞沫和雾化产品将在2024-2025年正式进入美国市场。中国电子烟市场将逐步放开卷烟和口含产品，预计2024年年中可能出现政策试点，中央主导下逐步放松管制。美国电子烟市场规模仅次于日本，具有巨大的消费潜力，预计将推动电子烟产业链快速发展。产业链各环节包括生产和器具、干气体、卷烟纸、香料等，均存在显著的投资机会。

研报重点分析了电子烟产业链的增量环节和存量替代环节。增量环节包括生产和器具，如生产设备、产线、物流系统、检测设备等，市场容量巨大，预计未来几年将迎来重大投资机会，优先关注设备环节。干气体涉及加热器具的生产，市场潜力巨大，但需关注中国是否推动本土化生产。存量替代环节包括卷烟，卷烟纸需求将大幅提升，恒通股份等公司将受益于技术突破带来的价值量提升；香料环节用量大、价值量高，市场潜力巨大，需关注中国是否自主生产或外包生产。

当前电子烟市场呈现全球政策逐步放开、美国市场突破和中国市场变化的特点。美国电子烟市场在水果口味产品上取得突破，英美烟草等品牌已开始逐步退出水果味产品，预计四季度将正式放开，市场潜力巨大。中国电子烟市场合法化后，灰色市场可能快速消除，但需加强监管力度，确保市场健康发展。美国电子烟市场规模仅次于日本，具有巨大的消费潜力，预计将推动电子烟产业链快速发展。中国电子烟市场将逐步放开卷烟和口含产品，预计2024年年中可能出现政策试点，中央主导下逐步放松管制。产业链各环节公司股票位置较低，可关注政策落地到产业发展的投资机会。

研报提示的主要投资风险包括政策不确定性、市场竞争加剧以及产业链供应链波动。全球电子烟政策虽然呈现向好的方向，但具体落地时间和政策细节仍存在不确定性，可能影响市场发展速度和格局。美国电子烟市场竞争激烈，品牌集中度较高，新进入者面临较大挑战。中国电子烟市场合法化后，需加强监管力度，确保市场健康发展，否则可能引发合规风险。产业链各环节公司需关注原材料价格波动、技术迭代风险以及供应链稳定性问题。投资者需关注政策变化对产业链各环节的影响，以及市场竞争格局的演变。产业链各环节公司股票位置较低，但需警惕政策落地不及预期或市场竞争加剧带来的风险。